每到A股大涨，券商股率先启动都被视为牛市启动的风向标
。也就在8月15日 ，万得券商指数当日以4.41%的显著涨幅强势收涨
，成交额高达1509.90亿元，成交量突破112.58亿股 ，换手率达4.22%
，市场资金对券商板块强烈关注，50只上市券商股实现全线飘红 ，掀起一波上涨热潮。

　　“强call券商”成为券商非银团队点评市场的高频词
，券商板块相关研报也在朋友圈刷屏，基金公司亦连日发文解读券商ETF的投资机会 ，多方力量共同助推板块热度 。

　　券商板块的集体爆发
，是昙花一现还是新一轮行情启动的信号？是投资者最关心的话题
。

　　个股来看，长城证券
、天风证券强势封死涨停板 ，长城证券更是凭借此轮上涨收获三连板，成为板块内的领涨龙头。指南针20cm涨停
，收盘创下新高，大智慧也涨停 。此外 ，中银证券涨超8%
，湘财股份涨6.70%
。东方财富上涨9.85%，成交额达442.12亿元 ，登顶A股首位。中信证券涨4.89% 。

　　从多家券商非银研究来看
，在业绩高增、估值偏低 、政策支持
、市场活跃等多重因素的共同作用下，券商板块的投资价值日益凸显 ，后市有望延续良好表现
，成为A股市场的重要推动力
。投资者可重点关注业绩确定性强、估值优势明显 、业务特色突出的券商标的，把握板块估值修复及业绩增长带来的投资机遇。

　　业绩高增奠定上涨基础

　　券商板块的强势表现并非偶然 ，半年报业绩的亮眼预期为其提供了坚实支撑 。

　　国泰海通非银研究团队指出
，预计券商行业2025年上半年业绩将好于预期，归母净利润同比增幅可达61.23%
。据统计 ，42家上市券商2025年上半年调整后营业收入（营业收入减去其他业务成本）同比增长30.29%，达到2384.80亿元；归母净利润同比大幅增长61.23%
，至1015.88亿元。

　　从单季度数据来看，2025年第二季度 ，上市券商调整后营业收入为1240.75亿元
，环比增长8.45%，同比增长26.68%；归母净利润494.05亿元 ，虽然环比小幅下降5.32%
，但同比仍实现42.92%的显著增长 。这一数据表明，券商行业在二季度依然保持了较强的盈利能力 ，为上半年业绩高增奠定了基础。

　　方正证券非银团队表示
，券商行业业绩高增的趋势与今年以来的涨幅形成明显背离，呈现出“滞涨 ”特征
。回顾历史数据 ，2019年
、2020年、2024年券商板块区间最大涨幅分别达到69% 、62%
、90%
，而截至目前，SW券商指数今年以来仅上涨10.0%。特别是“9.24行情
”以来 ，非银金融公司的AH溢价率持续收窄，A股券商的“滞涨”特征更为显著
，这为后续板块的估值修复提供了空间 。

　　中信建投非银团队认为，基于良好的半年度业绩预告 ，叠加资本市场改革深化、流动性宽松及市场指数中枢上移预期
，券商板块下半年投资机遇凸显
。从业务层面看，上半年尤其是二季度资本市场交投活跃 ，券商经纪 、两融
、投行、自营投资等多项业务充分受益
，推动净利润实现高增。

　　估值优势凸显投资价值

　　从估值角度来看，当前券商板块的估值与其强劲基本面和乐观前景严重不匹配 ，PB估值处于历史低位
，同时ROE回升将支持估值提升 。

　　方正证券非银认为，券商板块估值向上仍有较大空间
。在2025年日均股基成交额1.65万亿元 、两融余额1.89万亿元的假设下 ，预计板块2025年ROE（净资产收益率）将回升至7.5%
，这一水平高于2017年。2017年券商板块PB（市净率）估值中枢为1.8倍，而当前板块2025年PB仅为1.45倍 ，按照这一测算，券商板块估值仍有约25%的提升空间 。

　　国联民生非银团队通过复盘2006年至2025年7月29日的市场数据发现
，券商指数与市场成交额基本呈同向变动，正向相关度较高 ，在成交额快速放量时
，券商指数几乎同步上涨
。国联民生非银指出，当前券商行业PB估值仍处于历史底部区域 ，随着市场交投活跃度的提升
，估值修复动力强劲。

　　中泰证券非银团队将当前市场环境与2014年进行对比分析，认为当前金融股行情可部分参照2014年的走势 。2014年沪港通开通、两融业务扩容 ，叠加流动性大幅宽松
，推动金融股（券商
、银行、保险）迎来大幅上涨，其中券商股PB从1.5倍升至4.2倍 ，涨幅达180%
。而当前处于金融强国战略推进 、券业并购重组获得支持
、国际业务不断发展的背景下
，券商股PB仅为1.4倍，处于历史36%的低分位 ，估值提升潜力较大。

　　看多券商板块，把握配置良机

　　对于券商板块的后市表现
，多家券商非银团队均对板块后市展望积极，认为多重积极因素将持续支撑板块上行 ，“强call券商 ”、“继续call券商
”在卖方非银团队板块点评中高频出现 。

　　方正证券非银观点认为
，当下应高度重视券商板块的“滞涨”机会，看好交投活跃与监管创新推动下板块上攻 ，当前券商板块估值仍有约25%空间。

　　广发非银团队提出“四重逻辑 ”战略看多券商
。

　　一是增量资金有望接力入市
，在政策引导中长期资金持续入市 、结构调整面临拐点的背景下，低利率及资产荒环境将推动险资
、理财、公募的权益类占比触底回升 ，为券商经纪 、两融
、资管、投行等业务打开增长空间
，推动证券行业进入新一轮增长期。

　　二是自营业务结构面临调整拐点，多年"债牛"导致资金配置较为集中 ，而在低利率时代
，随着长端利率下行及分红提升，权益市场吸引力逐渐增强 ，权益配置空间打开，有望提升券商业绩弹性 。

　　三是资产质量持续改善
，2023年以来地方债务风险缓释措施成效显现，2024年以来房地产政策"组合拳"效果凸显 ，市场信心稳步增强
，城投 、地产风险缓释降低了金融机构的"非标"风险，券商表内减值规模及占比下降客观反映出资产质量的改善
。

　　四是随着收入回暖 ，行业降本增效将放大利润弹性
，2024年起营收恢复增长
、管理费用趋稳、行业员工人数出现十年来首次负增长，人力成本得到有效控制 ，券商行业已越过成本高企的拐点
，未来依托数字化转型 、集约化管控，有望步入ROE持续上行周期。

　　中信建投还指出 ，监管层推动行业并购加深、行业自律管理加强
，将引导行业从"牌照驱动"转向"能力驱动"；在流动性方面，货币政策宽松
、长期资金入市（包括险资增持权益资产） ，有助于维持市场活跃的交投情绪，带来成交额的良好增长
，这些因素都将为券商板块下半年表现提供有力支撑 。

　　长江非银团队从三个方面重申券商的配置价值：一是大金融板块内券商股相对滞涨，且估值安全边际仍较高；二是中报披露在即 ，预计业绩仍将延续高增态势；三是AH溢价绝对值仍较高
，H股估值修复正在进行中
。该团队建议把握券商板块配置机会，重点关注业绩改善幅度大且估值相对偏低的优质头部券商。

　　中泰证券非银团队强调 ，在政策有为及流动性宽松预期背景下
，继续重点推荐券商板块，有望实现业绩与估值的“双击
” 。

　　从市场数据来看 ，当前市场换手率约1%、两融占A股流通市值比重仅为2.3%
，距离2014-2015年高点的3.1% 、4.7%仍有较大上升空间
。同时，当前市场成交额
、两融余额均站上2万亿元 ，7月A股新开户数达196万户
，同比增长71%，1-7月A股新开户数达1456万户 ，同比增长37%，这些数据都显示出市场活力在持续提升
，将为券商业务发展提供良好环境。