中信建投指出
，在全球化格局重塑背景下，中国医药行业需“立足于内 ，开拓于外
”
，推动技术自主可控
、加速国际化布局，应对关税政策与地缘政治挑战 ，捕捉全球医药产业链变革机遇。本次美国对中国加征关税中
，药品阶段性豁免，创新药BD出海主要是IP转让 ，影响同样有限 。对于器械行业我们长期看好自主可控及器械出海趋势
。展望行业未来投资机遇
，我们看好医药企业对内稳住国内根基，积极参与行业整合 ，对外把握节奏与路径
，积极开拓海外市场。

　　中信建投 | 医药行业投资展望：立足于内，开拓于外

　　在全球化格局重塑背景下 ，中国医药行业需“立足于内，开拓于外”
，推动技术自主可控、加速国际化布局，应对关税政策与地缘政治挑战 ，捕捉全球医药产业链变革机遇 。本次美国对中国加征关税中
，药品阶段性豁免，创新药BD出海主要是IP转让 ，影响同样有限
。对于器械行业我们长期看好自主可控及器械出海趋势。展望行业未来投资机遇
，我们看好医药企业对内稳住国内根基，积极参与行业整合 ，对外把握节奏与路径
，积极开拓海外市场 。

　　中国医药行业面临的外部环境
。从目前全球竞争方各自优势来看，中国具备制造与供应链优势 、人口与内需优势 ，同时创新能力快速提升。美国在创新与早期研发方面优势明显
，其他市场相对分散，欧洲
、东南亚、中东等市场较有吸引力 。医药产业链较为复杂 ，跨国药企（MNC）生产基地分散全球，但关键原料药的生产一定程度依赖中国和印度
。医药行业具人道属性
，关税征收相对谨慎，但仍有挑战。

　　中美关税政策影响 。1）对制药产业链的影响：药品阶段性豁免。对药品出海而言 ，目前国内创新药出海主要是IP转让
，通过BD合作对外授权，不产生商品销售逻辑
。对CXO及上游目前影响暂时可控 ，原料药绝大多数品类本次同样豁免加征关税。制药行业关税征收目前处于232调查过程中
，后续影响有待进一步观察 。2）对器械行业的影响：继续看好自主可控及器械出海趋势
。可重点关注国内份额提升 、受冲击影响较小及长期出海能力较强的公司。特别需要提示的是，单个企业的分析需要关注美国竞争对手的发货/生产地是否在美国
、海外企业在中国的本土化策略、中国企业出口至美国的收入占比等 。

　　立足于内：稳住国内根基 ，拥抱创新与整合
。1）政策展望：改革进入深水区
，高质量增长成为常态。医药领域的改革政策已进入常态化，2025年我们重点关注的是药品和耗材集采政策优化 ，以及建立多元复合的医保支付方式改革 。院内市场需要持续强化临床价值评估
，院外市场仍有增量机会
。2）外部环境突变引发的供应链战略调整带来国产替代契机。3）医疗器械：行业站在并购整合的拐点上 。4）中成药行业：资源整合，战略赋能
。5）制药行业：海外并购以技术布局为主 ，国内以资源整合为主。

　　开拓于外：把握节奏与路径，积极开拓海外市场 。1）器械出海：海外市场大有可为
，国产龙头蓄势待发。2）海外授权交易：药企license-out数量，金额整体增长
。3）疫苗出海：模式趋于多元 ，进度有望加速。4）血制品出海：以静丙为契机
，产品海外注册持续推进 。

　　投资建议：立足于内，开拓于外
。展望2025年 ，我们看好：

　　继续看好优质创新药公司
，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新 ，我们继续看好有全球竞争力的优质创新药公司 。同时我们建议积极关注前沿技术
，如创新药及制药（双抗及多抗 、TCE
、核药等）、器械（AI 、脑机接口等）
。

　　出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司 ，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期 。

　　边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会
。

　　整合主线：关注器械
、中药、制药板块及央国企。建议重点关注器械及中药子行业 、部分制药企业、央国企 。

（文章来源：人民财讯）