8月6日 ，农业银行登上A股流通市值榜首。当日农业银行股价收盘于6.62元
，较上日收盘价涨1.22%，也创下农业银行A股上市以来至今最高水平 。同时 ，农业银行在A股最新流通市值达到2.11万亿元
，排名升至A股流通市值第一
。

　　申银万国证券研究所首席市场专家桂浩明在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，农业银行A股流通市值超过工商银行站上榜首 ，从各项经营指标看
，二者之间各有所长。促成这一结果的因素之一在于，工商银行H股股本多于农业银行 ，但农业银行A股股本多于工商银行，一旦A股股价上行至相应水平
，便形成市值超越 。

　　公募基金前海开源基金首席经济学家杨德龙接受《每日经济新闻》记者采访时表示，农业银行流通市值升至A股榜首 ，得益于近期银行股大幅上涨
。银行股作为估值低、业绩好的品种
，受到追求高分红率和稳定回报的投资者青睐，特别是受到一些大资金青睐。

　　另有银行业权威专家在接受记者采访时指出 ，农行市值突破原因之一在于其盈利确定性在四大行中最高
，强化其红利属性 。

8月6日A股流通市值排名截图

　　农行A股流通股本比工行多约500亿股

　　从近期事件看，8月4日 ，农业银行披露已在银行间市场完成2025年TLAC（总损失吸收能力）非资本债券（第二期）发行
，实际发行总额500亿元
。今年以来，该行已发行TLAC债券800亿元。

　　上海金融与发展实验室首席专家 、主任曾刚近日在接受《每日经济新闻》记者采访时指出 ，全球系统重要性银行发行TLAC债
，有助于优化资本结构 。“TLAC债券虽非监管资本，但可计入TLAC分母 ，有助于优化资本结构。”他说
。

　　值得一提的是，6月农业银行发行TLAC债过程中
，除国有大型商业银行
、股份制银行、保险公司等传统投资者外，还吸引了大量证券 、基金
、信托、外资行等市场化机构参与。

　　桂浩明进一步分析 ，农业银行A股流通股本3192亿股
，工商银行对应为2696亿股，前后相差近500亿股 。但若将A+H股份加总计算 ，结果便有不同
，总体看，工行 、农行在总体发行结构
、发行总量上均有差异
。

　　"但是 ，它们共同传递出一个信息
，A股不再是过去茅台领先，已换作银行摘冠了。这实际上也是市场结构发生变化的结果 。当然 ，我们更希望今后科技股能够成为世界第一
，这更能够代表新质生产力
。桂浩明评价。

　　记者注意到，年初至今 ，农业银行股价涨幅达29.54%，工商银行股价涨幅为16.85%
，贵州茅台股价跌幅4.74% 。

　　拉长时间线看，农业银行此轮上涨可追溯至2022年11月 ，从2.7元一路波动上涨至今
，涨幅达145%
。

农业银行股价走势

　　银行板块持续上涨源于资金面驱动

　　“今年以来，银行股表现不俗 ，这也带动了整个银行板块市值的膨胀。 ”杨德龙最新表示 。

　　银行股在近一两年里持续成为A股明星
。杨德龙此前接受《每日经济新闻》记者采访时指出
，此轮银行股持续上涨，主要在于市场风格的变化。在市场调整时 ，银行是有抗风险能力的
，再加上基金经理考核等因素，在此情形下 ，银行股配置较少的基金可能会补配银行股 。

　　中金公司银行业分析师林英奇此前告诉记者
，银行板块作为沪深300指数中最大的行业（权重13%），而偏股型公募基金配置仅为2% ，特别是国有大行，长期基金配置再平衡驱动银行股相对受益。

　　开源证券银行业分析团队近期统计显示
，至2025年第二季度末，银行板块公募基金持股总市值占A股总市值的4.88% ，环比增加1.13个百分点
，同比增加2.11个百分点
。

　　该团队判断，一方面保险行业权益配置比例上调、考核方案优化等因素提升了险资对股价波动的容忍度 ，强化险资长期配置意愿
，另一方面投资周期拉长亦提升了收益水平趋近理论值的概率，即险资预期股息＋资本利得>预期回报时 ，增量资金仍会涌入银行板块
，故红利逻辑下资金驱动行情仍具延续性。

　　关于如何看待银行股股价持续创新高，华创证券姚佩团队分析 ，市场普遍从资金面解读银行股近期表现强势的原因：一是流动性支持
，二是以保险资金为代表的中长期资金入市持续带来增量资金，三是公募基金改革背景下的银行仓位配置空间预期 。

　　农行具有丰厚的超额拨备

　　具体到农业银行此次市值突破 ，另有银行业权威专家在接受记者采访时指出，原因主要有两方面
。第一
，在股息红利主逻辑下，伴随无风险收益率下行 ，DDM模型（股息贴现模型）中必要收益率同步下降
，以农行为代表的分红稳定标的PB（市净率）仍具向上基础。

　　第二，2023年以来农行PB估值由四大行最低上升至最高水平 ，主要源于其盈利确定性在四大行中最高
，强化其红利属性 。一方面，农行超额损失准备对资本充足率提升较大 ，故释放拨备对资本影响有限；另一方面
，农行损失类贷款占不良比重较低，同时拨备充足 ，故贷款风险结构更优
，拨备调节盈利空间更充分
。

　　记者注意到，开源证券银行业分析团队刘呈祥 、丁黄石也专门从国有行拨备调节能力相对突出的角度做了分析。

　　刘呈祥、丁黄石指出 ，一方面，国有行对公客户具有规模优势（央
、国企占比高）
，抵抗系统性风险能力强；另一方面，国有行零售客群部分来自公私联动与集团协同 ，客户收入稳定性强 。尽管当前信用卡、经营贷等风险有所抬升
，但零售业务风险发生及消散均快，伴随稳增长政策实施 ，风险修复的过程将减少减值损失的计提
。现阶段银行营收增长仍承压
，不良资产处置成为了利润的重要增长点。2024年国有行不良处置力度进一步加大，而以清收为优先手段处置不良 ，可同时满足拨备覆盖率提升
，不良率下降，减值损失计提减少三项经营目标 ，国有行拨备调节能力因此突显 。

　　刘呈祥 、丁黄石总结
，国有行兼具拨备释放基础与拨备调节的能力，逆周期拨备动态调整机制赋予拨备以丰补歉的作用 ，未来国有行盈利增长具有较高确定性，预计当前30%的分红比例可稳定保持
，红利策略可持续性强化
。

　　当然，不同银行超额拨备计提策略亦存差别。以国有行为例 ，刘呈祥
、丁黄石指出
，工行和中行采用计提至上限的策略，即实际计提的超额拨备金额等于可计入上限；而建行和农行实际计提的超额拨备高于上限 。从资本的角度衡量 ，四大行里建行、农行具有丰厚的超额拨备。而大部分股份行（除招行 、平安银行）实际计提超额损失准备均等于可计入上限
，未来若释放拨备，留存收益的上升对资本的影响将被超额拨备的下降所抵消
。

（文章来源：每日经济新闻）