6月9日，国家统计局发布数据显示 ，5月份居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%
，同比下降0.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同 ，同比下降3.3%
，降幅比上月扩大0.6个百分点。

　　5月份“CPI—PPI ”同比剪刀差扩大，反映出工业部门需求不济的情况有所加剧 ，但企业数据也反映部分行业供需关系有所改善，结构性特征更加明显
，如宾馆住宿价格环比涨幅创近十年同期新高、光伏 、锂电等新能源行业供需关系有所改善 。

　　市场机构分析认为，5月CPI环比由涨转降 ，持平于历史同期平均水平
，而从PPI来看，输入性价格下行压力依然偏大
。

　　能源价格影响拖累CPI表现

　　自3月以来 ，CPI连续三个月同比降幅为0.1%
，环比看，5月CPI由涨转降。

　　国家统计局城市司首席统计师董莉娟介绍 ，能源价格是拖累CPI同比和环比表现的主要因素 。从同比看
，5月份能源价格同比下降6.1%，降幅比上月扩大1.3个百分点 ，影响CPI同比下降约0.47个百分点
。从环比看
，能源价格下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点 ，占CPI总降幅近七成。

　　而对CPI形成支撑的因素则是提振消费相关政策持续显效 。同比看，扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%
，涨幅扩大0.2个百分点，金饰品等部分商品涨幅扩大 ，汽车价格降幅收窄。服务价格上涨0.5%
，涨幅扩大0.2个百分点，其中交通工具租赁费
、飞机票和旅游价格由降转涨
。

　　董莉娟表示 ，环比看
，叠加假日和各地开展文体娱乐活动等因素影响，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.6%和0.8% ，均高于季节性水平
，其中宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高。

　　光大证券研究所分析师刘星辰对券商中国记者表示，CPI同比保持低位 ，主要受能源价格下跌拖累 。核心CPI同比增速回升
，与衣着、部分耐用消费品 、出行类服务价格回升有关，指向在前期提振消费等一系列政策推动下 ，居民消费需求正逐步回暖
。

　　中国民生银行首席经济学家温彬表示，5月份核心CPI同比涨幅扩大
，国内经济韧性凸显。

　　部分行业供需关系有所改善

　　相比CPI，5月份PPI环比下降0.4% ，降幅与上月相同
，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点 。对CPI与PPI“剪刀差
”走阔的影响更为显著
。

　　董莉娟表示 ，影响5月PPI环比下降的主要原因：一是国际输入性因素影响国内相关行业价格下降。二是国内部分能源和原材料价格阶段性下行 。此外
，叠加上年同期对比基数走高等因素影响
。

　　从PPI的分项数据来看，温彬指出 ，5月生产资料价格环比下降0.6%
，同比降幅比上月扩大0.9个百分点至下降4.0%。其中，采掘类
、原材料类、加工类生产资料的同比降幅均比上月扩大 。生活资料价格环比由负转平 ，同比降幅收窄
，反映终端消费需求边际改善
。

　　董莉娟指出，从边际变化看 ，我国宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善
，一些领域价格呈向好态势。一是消费新动能不断壮大带动生活资料等价格同比回升 。提振消费相关政策持续显效，部分消费品需求释放带动相关行业价格回升。生活资料价格环比由上月下降0.2%转为持平
。二是高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨。集成电路封装测试系列 、飞机制造价格均上涨3.6% ，可穿戴智能设备制造价格上涨3.0%
，微波通信设备价格上涨2.1%，服务器价格上涨0.8% ，半导体器件专用设备制造价格上涨0.7% 。

　　此外
，光伏、锂电等新能源行业供需关系有所改善，价格同比降幅收窄 ，光伏设备及元器件制造
、锂离子电池制造价格分别下降12.1%和5.0%
，降幅比上月分别收窄0.4个和0.3个百分点
。

　　机构：预计PPI磨底阶段或延长

　　对于下阶段物价走势，市场较为一致的看法是PPI走出负区间仍需时日 ，磨底阶段或延长
，CPI将保持低位运行。

　　中信证券研究院研报分析指出，5月份“CPI—PPI”同比剪刀差扩大至3.2% 。本轮加关税冲击对物价层面的影响主要体现在生产资料端
。伴随90天对等关税暂缓期结束 ，预计后续其对于外需冲击主要表现为两方面。一是油价或长期承压，二是上游降价压力可能会向下游生活资料
，乃至CPI非食品项传导 。预计CPI可能下半年在基数效应下在零值附近波动为主，而PPI磨底阶段或延长
。

　　温彬预计 ，下一阶段
，CPI有望呈现低位温和回升态势。食品价格有望保持平稳；一系列增量政策与存量政策协同显效，推动供需结构持续改善 ，会对相关行业价格起到支撑作用
，暑期出行需求增加也将带动服务价格上涨 。短期PPI有望边际改善，但走出负区间仍需时日
。

　　刘星辰指出 ，考虑到近期随着贸易担忧缓解、OPEC+增产态度缓和 、原油步入需求旺季
，国际油价企稳回升，对CPI后续拖累或将转弱。但5月底多家头部猪企接相关部门要求暂停能繁母猪扩产 ，并控制出栏体重
，此举推动生猪市场进入降重去库阶段，或将导致短期内出栏量增加 ，猪价走势预计震荡偏弱，或对CPI形成新的拖累 。