作为光模块领域龙头，中际旭创2027年归母净利润预测成为近期资本市场焦点。

　　一边是买方代表 、荒原投资董事长凌鹏公开质疑“250亿元净利润预测”的合理性 ，强调制造业周期风险与价值回归逻辑；另一边是多家卖方券商近期集体上调盈利预测数据，少数券商看高至200亿元以上 。

　　“250亿元净利润预测 ”引买卖双方交锋

　　9月5日
，荒原投资董事长凌鹏公开质疑市场对中际旭创2027年净利润超过250亿元的预测，引发业界广泛关注。

　　凌鹏表示 ，上述预测基于两点：其一产能已经投放
，到2027年就有供给出来，这一点基本确认；其二企业说了不降价 ，所以这部分供给形成收入
，按照现有产能紧缺阶段的毛利率、净利率假设（现在净利率大致为30%），最终Excel表就得出了250亿元的净利润
。

　　此外 ，凌鹏指出
，有些行业表面不同，但商业模式是一样的。2000年的互联网为什么是颠覆 ，本质上商业模式都是新的
，不单单是技术 。但现在的半导体行业是一个发展了70多年的行业，只不过几十年前的“宿主”是诺基亚
、笔记本电脑 ，现在变成了人工智能
。即便是当前的产能紧缺，如何保证几年以后的投产不降价？

　　而凌鹏的质疑也遭到卖方机构的强烈回应
，国盛证券分析师在朋友圈直接回怼。

　　公开资料显示，凌鹏曾任申银万国首席策略师 ，三次荣获《新财富》第一名；2016年创办荒原投资
，持股99%，担任公司总经理、投资总监及基金经理 。据悉 ，荒原投资专注于A股投资
，擅长大类资产配置和行业比较，倾向于自上而下和把握BETA ，目前管理规模不足5亿元
。私募排排网的数据显示
，截至2025年8月29日，公司最早成立的荒原拓展1号2025年以来的收益率为11.39% ，成立以来的累计收益率达到92.7%。

　　国盛证券最新预判：2027年净利润上调至190亿元

　　值得关注的是
，9月7日晚间，国盛证券通信行业分析师团队给出了中际旭创2025年度半年报的最新点评 。报告中 ，该团队进一步上调了中际旭创的盈利预测，预计2025~2027年归母净利润依次为95.1亿元 、154.9亿元
、198.2亿元
，对应PE依次为47.5倍、29.2倍 、22.8倍，维持“买入
”评级
。

　　在该分析师团队看来 ，随着AI集群向十万卡甚至百万卡升级
，通信的重要性和价值量正在不断提升，公司作为全球光模块龙头 ，将充分享受行业的高度景气。

　　而在今年4月
，国盛证券通信行业团队曾对中际旭创的盈利能力展开分析与预测 。彼时的报告指出，预计公司2025~2027年归母净利润为81.8亿元
、105.5亿元、125.1亿元
。

　　多家券商上调2027年净利润预测 ，最高升至236亿元

　　8月26日
，中际旭创发布2025年半年报，上半年实现营收147.89亿元 ，同比增长37.0%；实现归母净利润39.95亿元
，同比增长69.4%；实现扣非归母净利润39.75亿元，同比增长70.4%。

　　与此同时 ，《每日经济新闻》记者梳理发现，自公司2025年半年报发布后
，多数券商行业分析师都对该公司未来净利润预期进行了上调 。不过，并没有行业分析师给出“2027年净利润达到250亿元”的预测数据。

　　其中 ，对中际旭创的营收最为乐观的是东北证券
。8月28日
，东北证券研究所发布的半年报点评中，预计中际旭创2025~2027年实现营收依次为374.39亿元 、626.53亿元
、800.69亿元 ，实现归母净利润107.42亿元、180.90亿元 、236.04亿元。

　　与此同时
，8月27日，开源证券在关于中际旭创的最新报告中指出 ，得益于800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效
，公司营业收入
、毛利率和净利润进一步得到提升 。同时，公司重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资 ，800G等高端光模块需求显著增长
，并加速了光模块向1.6T及以上速率的技术迭代，公司未来成长空间广阔
。因此 ，上调原盈利数据预测，预计公司2025~2027年归母净利润分别为90.46亿元、160.04亿元 、208.34亿元。

　　此外
，数据显示，多数券商预计中际旭创2027年归母净利润超过180亿元 。比如 ，东吴证券相关研究团队在半年报点评中
，将中际旭创2027年归母净利润上调至184.0亿元；兴业证券相关团队也调整了盈利预测，预计该公司2025~2027年实现归母净利润依次为98.55亿元、146.97亿元
、182.82亿元；招商证券相关团队预计该公司2025~2027年归母净利润分别为94.6亿元、148.0亿元 、181.3亿元
。

　　周期性规律或难以回避？

　　记者注意到 ，凌鹏还提出疑问
，试问哪个企业会预期未来大幅降价而现在大幅扩产？就像哪个基金经理会预期组合大幅下跌而现在大幅建仓？即便是白酒这样的行业，前几年的产能扩张现在也变成了一种负担 ，更何况技术会迭代的制造业？所以当前产业深度调研
、产业专家和企业内部人员信誓旦旦的断言不能成为重大投资的依据
，大家还是要有冷静客观的判断。

　　沪上某公募基金投研人士则向记者表示，“当前卖方分析师的乐观情绪似乎有些过热 。相关板块行情持续走高 ，长期逻辑又暂难被验证
，再叠加短期资金集中涌入，直接推动股价屡破新高
。但市场规律告诉我们 ，没有任何资产能永远上涨——股价或许会阶段性脱离基本面跑太远，但最终仍会向价值回归
，这是绕不开的底层逻辑。 ”

　　在该投研人士看来，回看历史 ，白酒、新能源行业都曾经历过类似阶段 。市场一度普遍认为其基本面会“永远向上
”
，但拉长周期看，行业景气度终究逃不开周期性波动
。尤其像光模块这类本质属于制造业的领域 ，当下的高景气更多源于下游需求的突发性爆发
，进而形成短期供不应求的格局。可一旦下游资本开支放缓 、投资力度减弱，需求端的支撑力便会下降 ，届时很可能面临业绩增速回落与股价调整的风险 。

（文章来源：每日经济新闻）