上市到底是起点还是终点？融资到底是工具还是目的？又见解禁不久的“次新 ”公司实控人先协议转让股份套现，再一把梭哈“卖公司
” 。反观公司的业绩和股价 ，均可谓“上市即巅峰”
，其间上市短短两年半还做了一次再融资
。

　　9月21日下午，冠中生态公告 ，公司控股股东青岛冠中投资集团有限公司（以下简称冠中投资）及实际控制人李春林和许剑平正在筹划公司控制权变更相关事宜，该事项可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更。

　　冠中生态股票及可转债自2025年9月22日（星期一）开市起停牌
，预计停牌时间不超过2个交易日 。

　　新三板挂牌一年半迅速摘牌

　　73天成功过会创业板

　　冠中生态最早是一家新三板公司，于2015年11月24日挂牌 ，股票代码为834265。公司的主营业务是裸露边坡植被恢复与绿化 、工业尾矿和垃圾堆场治理
、水土保持、荒漠化和石漠化地区造林等生态环境恢复业务
。

　　2017年5月17日
，冠中生态发布公告称，为配合公司业务发展需要及在境内资本市场上市的长期战略发展规划 ，公司股票在新三板停止交易。这标志着公司开始为冲击A股IPO做准备 。

　　之后
，冠中生态于2019年5月13日在青岛证监局完成辅导备案登记，辅导机构为国金证券
。此后经历了约半年的辅导期 ，国金证券于2019年12月发布了辅导工作总结报告
，认为冠中生态已基本符合上市条件。

　　2020年6月23日，冠中生态创业板试行注册制发行上市获得受理 。而其上市过程非常顺利 ，受理后时隔73天
，在2020年9月4日的创业板上市委员会2020年第22次审议会议上顺利过会
。这是创业板启动注册制以来青岛首家过会企业。

　　2021年2月25日，冠中生态在创业板正式挂牌上市 ，成为农历牛年青岛第一家上市挂牌企业 。

　　实控人解禁三个月就大减持

　　如今一把梭哈“卖公司 ”

　　作为首发上市前股东，冠中生态实控人李春林和许剑平夫妇实控的股份
，按规定需锁定三年
。2024年2月26日，这部分股份终于等到了解禁 ，具体涉及许剑平 、青岛和容投资有限公司（以下简称和容投资）、青岛博正投资有限公司（以下简称博正投资）
、冠中投资4名股东。此次解禁股份数量为7035万股
，占总股本比例为50.24% 。

　　而解禁后仅仅三个月，冠中生态实控人就按捺不住减持套现冲动 ，且采用了简单高效、减持数量还大的协议减持方式
。

　　2024年6月4日
，冠中生态公告称，控股股东冠中投资拟通过协议转让的方式将其持有的公司无限售条件流通股840.06万股转让给自然人杨恩光 ，转让股份数量占公司总股本的6.07%。本次标的股份的转让价格为8.5元/股
，转让价款合计为7140.51万元 。减持完成后，李春林和许剑平夫妇控制的股份下降到6194.94万股 ，占冠中生态总股本的44.74%。

　　冠中生态在公告中称
，杨恩光和公司实控人方面无关联关系
。杨恩光接盘这些股份后，当然还是要到二级市场消化 ，不过他这些股份也有锁定期，但只需要6个月。锁定期到期后
，因为冠中生态的股价今年以来跟随大盘上涨，杨恩光并没有立马减持 ，而是又等了大半年 。

　　9月9日
，冠中生态公告称，杨恩光计划自公告披露之日起十五个交易日后的三个月内（即2025年10月9日至2026年1月8日）以集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份合计不超过公司总股本的1.48%的股份
。此时冠中生态的股价在11.4元附近 ，比起杨恩光8.5元的接盘价格
，浮盈约34%。

　　而在杨恩光宣布减持接盘自冠中生态实控人股份后不到两周，作为冠中生态实控人的李春林和许剑平夫妇也下场了 ，这次是直接筹划“卖公司” 。

　　业绩和股价上市即巅峰

　　上市后很快再融资

　　反观冠中生态上市后的业绩和股价表现
，完全没有实控人的减持操作那么“丝滑
”
。

　　上市前的冠中生态，俨然一副高成长的模样 ，2016年至2020年
，公司营业收入从1.51亿元增长到2.92亿元，几乎翻倍；扣非净利润从466.2万元增长到6200万元 ，增长10倍不止。2021年也就是上市当年，冠中生态营业收入进一步增长到4.02亿元
，扣非净利润进一步增长到6790万元 。

　　之后，冠中生态业绩开始滑坡 ，并很快转为大额亏损
。2022年公司扣非净利润下滑28%
，2023年下滑36.55%，2024年直接亏损7818万元 ，营业收入也回到了8年前。进入2025年
，公司业绩也无起色，今年上半年扣非净利润亏损589.7万元 ，营业收入则只有5000万元出头 。相反
，公司应收账款高企，截至今年上半年末金额超过5亿元
。

　　与冠中生态业绩“交相辉映”的是公司股价 ，一样是“上市即巅峰 ”的剧本
，上市首月其最高冲到47.58元（前复权，下同） ，之后处于持续下降通道，最低时跌到7.02元
，目前最新股价为11.2元，较高位跌去四分之三以上。

　　但这样的表现并未耽误冠中生态融资 ，除了IPO首发融资3.03亿元
，公司又赶在业绩亏损前，于2023年7月21日向不特定对象发行可转换公司债券400万张 ，每张面值为100元
，募集资金总额为4亿元 。

　　因此，上市短短两年半 ，公司已经完成超7亿元融资
，而上市以来，公司的累计分红仅有约3000万元。

（文章来源：中国基金报）