近期以“小登股”为代表的AI
、算力、半导体 、机器人
、通信等热门板块领涨
，而“老登股 ”白酒、地产 、煤炭等板块表现平平。其背后反映的是这轮行情的极致分化——科技成为目前市场最受青睐的方向 。

　　在此轮结构性牛市行情下，百亿私募业绩也出现显著分化
。私募“大佬
”林园旗下多只产品收益未能跑赢沪深300指数 ，部分产品甚至录得亏损。

　　私募排排网数据显示
，截至9月29日，林园投资旗下有业绩显示的19只产品 ，近一年收益为正的仅有9只
，10只产品为负收益 。其中收益表现最好的“林园218号”产品近一年收益为31.14%，未能跑赢沪深300同期的42.14% ，近半年收益为9.97%
，大幅跑输沪深300的16.23%
。

　　跑输沪深300

　　截至9月29日，沪深300年内累计涨幅为17.4% ，林园旗下19只产品均未跑过同期沪深300
，其中6只产品年内亏损。

　　私募排排网数据显示，截至9月26日 ，“林园投资205号 ”单位净值为1.0581元，今年以来收益仅4.64%；“林园投资218号
”单位净值1.1144元
，年内收益8.38% 。而同期沪深300指数年内累计涨幅已达15.6%，两大产品分别跑输指数10.96个百分点和7.22个百分点
。

　　更值得关注的是 ，部分产品今年以来陷入亏损境地。“林园投资173号”
、“林园投资21号 ”、“林园投资36号
”等6只产品年内亏损
，其中173号和21号产品年内跌幅近4% 。

　　以2020年10月成立的“林园投资173号”为例，该产品仅在成立后的3个月内暴涨 ，随后就一路下跌
，截至9月26日，该产品跌幅达24% ，而同期沪深300跌幅仅为5.35%
。

　　今年以来的牛市行情也并未带来业绩的好转
，“林园投资173号 ”今年以来不涨反跌，截至9月26日的跌幅为3.77% ，而沪深300同期涨15.63%。该产品持有人集体“躲过
”牛市
，吃肉没赶上，挨打却一次不落 。

　　从持仓结构看 ，林园长期重仓的消费与医药板块表现疲软是拖累业绩的主因。其年内多次调研的金龙鱼，尽管上半年净利润同比增长60.07%
，截至9月29日，股价不涨反跌2.2% ，远低于市场平均水平
。而他坚守的“嘴巴经济”赛道
，在通信ETF（年内涨幅102.7%） 、有色金属ETF（63%）等科技与周期板块的强势行情下，明显缺乏弹性。

　　尽管林园旗下基金试水科技股 ，近12个月内买入一批科创板股票
，但林园近日参加活动时表示，此次在科技股上的投入“可以忽略不计 ” 。

　　谈及买入科创板股票的缘由 ，他表示近期持有科创板股票实为被动操作
。核心原因是上交所科创板新股申购存在市值要求
，旗下一个基金为满足该申购条件，被动完成了相关配置。他还坦言投资科创板让他备受煎熬：“搞了以后 ，对我来说也是很痛苦
，我买了以后才后悔，把我折腾得多少个晚上都睡不着觉 。因为我买了是不卖的
。”

　　百亿私募阵营洗牌 ，主观私募“掉队
”

　　林园投资的业绩困境并非个例，从策略维度看
，今年以来量化私募业绩碾压主观多头。据私募排排网统计，2025年1至7月 ，16家百亿主观私募平均收益13.59%
，其中，15家实现盈利 ，仅9家收益超10% 。36家百亿量化私募不仅全部实现盈利
，平均收益更高达18.92%
。其中近九成（32家）收益超过10%。

　　年初至今已有超10家私募跌出百亿阵营，主观多头私募成为重灾区 ，包括保银投资
、半夏投资、合远基金等知名机构 。

　　“公奔私”明星基金经理管华雨创立的合远基金成为亏损典型
。其管理规模从百亿高点坠落
，旗下产品累计亏损高达25%，4只产品提前清算 ，6只规模不足千万。同样没“吃上肉 ”的还有半夏投资的李蓓
，其管理的一只产品近一年收益同样未能跑赢沪深300，且两年回撤近20% ，触发大规模赎回，黯然离场百亿梯队 。

　　今年百亿私募的业绩分化
，本质是策略与市场风格的适配度差异。林园投资的困境源于其投资策略与结构性行情的错配
。类似地，合远基金 、半夏投资等机构的“失利
” ，多因坚守传统价值投资框架
，未能及时捕捉科技与周期板块机会。

　　李蓓在今年6月9日发布的《我错过了什么？做错了什么？》一文中，提及对科技
、细分消费、医药没有深度研究 。

　　反观业绩领先的量化私募 ，通过高频策略捕捉AI算力 、创新药等细分赛道机会
，充分享受板块轮动红利
。

　　对于后续市场，林园仍维持长期乐观判断 ，坚决看好中国股票市场
，尽管目前无法确定A股是否已正式进入牛市阶段，但当前市场正处于向牛市演变的过程中。从风险维度来看 ，市场风险整体可控
，风险水平并不高 。

（文章来源：第一财经）