近期，虽然USDA调增了全球棉花产量 ，但东南亚对美棉的签约量增加
，给了美棉价格较强支撑
。国内方面，集中收购已结束 ，后期套保压力有限
，远期供需紧平衡格局支撑郑棉价格震荡偏强运行。

　　国内棉花产量回升

　　近年来，我国棉花产量持续上升 。第一 ，国家补贴政策使种植棉花的收益相较其他作物稳定有保障
，因此棉花种植面积增加；第二，棉花种植技术（棉种选择、滴灌技术等）不断进步 ，使国内棉花单产稳定且在全球范围内处于偏高水平
。叠加近年来棉花生长期天气情况良好
，棉花总产量不断创新高。

　　但由于我国是纺织大国，棉花消费稳定在800万吨左右 。2024/2025年度 ，在高关税压力下，我国棉花消费量依然维持在853万吨左右
，产销缺口已经缩小到100万吨左右，但仍需要通过进口补充
。此外 ，溯源外贸单也依赖进口棉花
，因此进口政策对棉价的影响较大。

　　棉花是国家战略物资，从国储调控的历史情况看 ，收抛储备棉是我国棉花市场的“稳定器” 。收抛储政策会在极端行情出现时干预调控
，使棉花价格趋于稳定
。当前棉花市场供需和价格处于合理范围，预计2025/2026年度政府干预的可能性较低。

　　棉纺制品出口旺盛

　　2024/2025年度我国棉纺行业总消费量同比增长0.68% ，其中出口同比增长24.25%
，内销同比下滑35.7% 。

　　观察纺织服装上市公司的库存情况可以发现，2024年12月 ，终端企业仍在大幅累库
，2025年中期通过降价促销等实现小幅去库
。不过，受政策强预期影响 ，2026年内销部分继续压缩的空间有限，存在好转的可能性。

　　出口方面
，2025年我国棉纺制品出口消费明显好于预期 。具体看，我国对美国累计出口同比增长0.48% ，显著好于预期；对欧盟出口累计同比增长10.29%；对东盟出口累计同比增长6.28%；对日韩出口累计同比增长7.48%。但强劲的出口数据背后
，有两点变化值得关注：一是出口单价明显下滑，二是出口市场更加多元化
。

　　总体看 ，2025/2026年度棉花消费可能延续出口强劲 、内销偏弱的格局。

　　相关数据显示
，截至11月21日，棉纱厂开机率为48% 。织厂整体开机率为49.5%
。全棉坯布市场交投延续分化态势 ，服装坯布市场交投整体偏弱
，家纺类走货情况持续。预计后期下游企业将主动减产 。

　　整体看，尽管当前全球棉花处于增产周期 ，但国内长期存在供需缺口
，棉花价格“内强外弱 ”格局延续
。（作者单位：紫金天风期货）

（文章来源：期货日报）