继7月10日重返3500点后，沪指继续上攻 。

　　7月22日 ，市场全天震荡走高
，三大指数盘中均创年内新高，截至收盘
。沪指涨0.62%至3581.86点 ，持续逼近2024年10月以来的最高点。A股全天成交1.93万亿元
，较上日的1.73万亿元继续增加 。

　　年初至今，在政策红利释放、产业逻辑重构 、资金面充裕的三重共振中 ，A股市场交投持续活跃
。Wind 数据显示
，今年以来，仅有三个交易日A股成交金额低于一万亿元 ，7月以来，A股日成交金额更是长期居于1.2万亿元之上。7月21日
，市场成交额更是突破1.7万亿元 。

　　作为“市场风向标”之一，也是A股市场重要的增量资金 ，两融余额创下3个月来的新高
。截至7月21日
，最新两融余额为1.92万亿元，占A股流通市值2.25%。两融余额连续12个交易日增加 。

　　随着乐观情绪逐渐蔓延 ，投资者信心不断提振
，不少机构喊出了新一轮牛市起点的“口号 ”。前海开源基金预判下半年有望突破2024年10月的3700点高位；星石投资则指出，基本面内生动能增强或催生“新一轮牛市起点
”
。

　　不过 ，也有市场人士认为
，回顾A股历史，3500点并非是牛市全面启动的标志。全球经济仍面临下行压力 ，美联储货币政策走向
、地缘政治冲突等外部因素可能对A股形成扰动 。

　　展望2025年下半场
，A股究竟会呈现何种走势？有哪些风险值得关注？

　　沪指站稳3500点

　　“沪指站稳3500点，标志着市场进入了一个关键的信心修复期
。”酷望投资总经理杨如意也对记者指出。

　　回顾2025年前七月 ，继去年一揽子宏观增量政策发布后，年初DeepSeek、人形机器人等重磅突破引发中国科技资产重估
，创新药 、金融等板块也持续发力 。尽管4月份突发的特朗普政府“对等关税 ”事件，对A股造成一定冲击 ，但5月起上证指数再度稳健上涨
，很快收复失地
。

　　7月份主要指数实现开门红，再度激发市场的热情。对于这一轮新行情的展开 ，杨如意认为
，首先是政策面暖风频吹，资本市场改革持续深化 ，反内卷
、扩大内需、城市更新利好频出
，投资者预期明显改善；其次，经济数据超预期修复 ，社融数据大幅增长
，制造业PMI重回扩张区间，企业盈利能力边际回升 ，为市场提供了基本面支撑 。

　　此外，杨如意指出
，临近中报季，大量公司迎来业绩改善 ，如CPO 、稀土
、券商等
，板块轮番表现，叠加险资等配置多元金融会抬高指数 ，多方面因素激发了市场的结构性行情
，赚钱效应明显增加，进而场外资金也开始回流 ，助推指数上行
。

　　最新披露的一系列金融数据显示
，宏观市场流动性保持充裕。6月新增人民币贷款2.24万亿元，新增社会融资规模4.2万亿元 ，均超出市场预期 。从货币供应量看
，M1同比增长4.6%，M2同比增长8.3% ，增速均较上月有所提升
。

　　季度经济数据也好于预期，今年二季度GDP同比增长5.2%
，进一步夯实全年增速目标完成基础。从6月单月数据来看，6月工业增加值同比增长6.8%,社会消费品零售总额同比增长4.8% ，上半年固定资产投资同比增长2.8% 。

　　“在股市流动性较为充裕的背景下
，资金交投情绪不弱，叠加市场对政策面的乐观预期 ，当前股市多头力量仍强。
”星石投资总经理、高级基金经理汪晟对记者指出
。

　　汪晟认为
，随着牛市氛围发酵，资金风险偏好逐步提升 ，前期表现亮眼的银行板块表现略有落后
，产业及政策利好频发的科技板块表现更优，部分传统板块在“反内卷”政策预期下也有所表现。

　　分化明显

　　从盘面上看 ，市场分化仍然较为明显 。

　　7月以来
，受中央预算资金 、专项债资金等均向水利水电倾斜，水利水电基建投资增速保持高增长 ，水利水电、基建等领域表现活跃，雅江水电站指数
、水利水电建设指数近20日涨幅超过20%
。同时
，稀土、创新药等板块热度不减，稀土指数 、CRO指数和创新药指数近20日的涨幅也分别达到30.78%
、20.59%和19.22%。

　　不过 ，前期上涨的银行、券商 、油气板块集体走弱
，半导体
、跨境支付、稳定币等也出现震荡 。

　　从行业资金流向来看，Wind 数据显示 ，近20个交易日
，申万电子 、计算机
、电力设备、国防军工主力资金净流出396.40亿元 、395.51亿元
、238.95亿元和222.72亿元
。7月以来，北上资金已净流出287.27亿元。

　　玄甲金融CEO林佳义认为 ，市场乐观情绪主要基于水牛效应
，即低利率及政策呵护双重短期效应 。市场乐观情绪主要基于水牛效应，即低利率及政策呵护双重短期效应
。对于估值超过15PE且增速不匹配的企业是相当危险的。

　　杨如意也指出 ，当前行情仍属于存量博弈中的结构性反弹
，向上空间依赖于增量资金的持续介入 。

　　“从估值看，部分热门板块已有一定涨幅 ，短期不排除震荡消化的可能，尤其是前期涨幅较大的小盘股存在获利回吐压力
。因此
，后市虽有望延续结构性机会，但节奏上要防范过热后的调整 ，投资者宜保持谨慎乐观
，重视仓位控制与均衡配置。 ”杨如意说道 。

　　上攻能否持续？

　　展望后市，A股主要指数的上攻态势能否延续成为市场关注的焦点。

　　有市场人士认为 ，当前蕴含了一定的风险
，反弹或不可持续
。

　　林佳义指出，上周平准基金通过ETF已经减持了几百亿。同时 ，需要警惕地产进一步下行
，物价压力持续通缩、出口断崖以及贸易摩擦持续升级等风险 。

　　不过，也有投资机构指出 ，后市有望延续结构性机会
。

　　杨如意指出
，下半年A股的走势大概率将呈现出“震荡中孕育结构性机会
”的格局，核心逻辑在于资金推动 、政策托底与经济修复的持续交织。随着稳增长政策逐步落地、财政发力加快
、企业盈利周期回升 ，宏观基本面有望继续改善，为市场提供中期支撑
，指数有望摸到前期高点 。此外，资本市场改革提速、退市常态化等举措也有助于提升市场资源配置效率和投资信心
。但节奏上要防范过热后的调整 ，投资者宜保持谨慎乐观
，重视仓位控制与均衡配置，建议保持科技+红利的均衡配置。

　　汪晟认为 ，短期看
，股市流动性依旧是市场方向的重要影响因素，产业 、政策利好信息是推动股市资金和结构性机会的决定性因素 ，在此背景下
，股市或继续保持轮动格局，各权益类资产都有机会 。

　　“目前海外风险因素基本已被市场充分交易 ，后续对股市更为重要的可能是国内因素
。今年以来
，国内政策积极发力，上半年经济表现也超出市场预期 ，叠加科技突破等产业亮点不断，国内积极因素积累必将从量变转化为质变
，质变效果已经逐渐显现。并且，当前物价保持合理水平已被列为政策目标 ，决策层有意愿也有储备工具推动价格端逐渐向合理水平回归
，这也意味着大家对经济的体感会逐渐好转，这有望带动股市情绪的进一步好转 。”汪晟进一步说道
。

　　站在中长期视角下 ，汪晟表示
，当前或处于新一轮牛市的开端。随着国内政策持续发力以稳定经济增长，基本面的好转 ，尤其是内生动能的增强
，将是后续股市进一步上涨的动能 。基本面推动的股价上涨将会是更加扎实
、更具有持续性的。

（文章来源：21世纪经济报道）