“大象 ”动了！

　　11月12日早盘 ，A股市场，市值排前18的个股一度全线飘红
，农业银行续创历史新高，而这18只股票的AB股总市值亦超过了20万亿元 。但今天上午 ，指数虽然翻红
，但下跌个股数量较多，跟前几天的格局相比 ，发生了明显变化。

　　与此同时
，市场资金流向显示，南向资金在上周大幅净流入 ，累计净流入12748亿元
。具体来看
，银行、非银行金融和石油石化行业成为主要流入对象。那么，大市值突然占优背后的逻辑究竟是什么？

　　“18罗汉”异动

　　早上开盘后 ，A股普遍调整 。深证成指 、创业板指均跌超1%
，沪指跌0.25%，超硬材料、氟化工
、有机硅、电池等方向领跌 ，沪深京三市下跌个股超3800只
。但随后，在大市值个股的强势拉升之下
，全线拉升。上午10点15分左右，A股三大指数集体翻红 。不过 ，个股表现并不强
，盘面上杀跌个股依然达到3400只以上水平
。

　　今天，A股最为显著的特征是市值排在前18的个股一度集体拉升。农业银行一度拉升3% ，续创历史新高
，总市值突破3万亿元 。美的集团 、中国石油
、中国银行皆涨2%
。中国平安、中国人寿 、工商银行
、邮储银行等也表现出色。宁德时代、寒武纪等也一度拉升 。唯工业富联在冲高之后有所回落
。

　　南向资金亦表现出对传统大市值的偏好。市场资金流向显示，南向资金在上周（11.3—11.7）大幅净流入 ，累计净流入12748亿元 。具体来看
，银行 、非银行金融和石油石化行业成为主要流入对象，净流入金额分别为82.7亿元
、53.5亿元和48.1亿元 ，合计约184亿元。这表明南向资金对金融和能源板块的偏好增强
。

　　背后有何逻辑？

　　那么
，“大象吸金
”背后的逻辑究竟是什么？分析人士认为，更可能是市场风险偏好变化导致风格切换所致。

　　国联民生金融工程团队认为 ，当前市场宏观杠杆率约12.46倍，A股科技板块估值处于较高位置
，宽基指数结构风险方面，当前中证500与科创50结构风险较高 。当前市场估值与情绪风险有所增加 ，盘口价差有所下降
，价格弹性有所上升，盘口深度有所下降
。卖单非流动性下降反映出市场卖压有所增加。

　　美元指数已突破99的转强点 ，预计上行时间和幅度将超市场预期 。太平洋证券认为
，在海外下跌的过程中，“旧”势力展现出较好的韧性和弹性 ，随着指数站上4000点
，预计科技等叙事类继续上涨需要盈利的上行来确认，而此前资金低配的有色、煤炭 、光伏
、银行、核电 、消费、化工等板块仍在低位 ，牛市会抚平每一处“洼地 ”
。

　　中信证券表示
，展望2025年11月，大类资产配置层面 ，建议增配国内股票和商品；股票风格配置层面，看好大市值风格
，成长价值均衡配置；股票行业配置层面，煤炭
、光伏、通信 、农林牧渔等行业具有较好的配置价值。

（文章来源：券商中国）