周五公布的数据显示，美国7月通胀压力小幅上升。与此同时 ，消费者支出创4个月来最大增幅 。

　　随着美联储9月议息会议的临近
，机构普遍认为，考虑到劳动力市场疲软的背景 ，相对可控的物价压力可能不足以改变降息重启的共识
，但进一步宽松之路依然充满不确定性
。

　　物价压力进一步上升

　　美国经济分析局（BEA）称，7月个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.2% ，较上月减缓0.1个百分点
，主要受汽油和其他能源商品的成本下降1.7%影响，同比增长2.6% ，与6月持平。

　　不考虑波动较大的食品和能源
，核心PCE价格指数环比增长0.3%，符合预期 ，同比增长加快至2.9%，为2月份以来的最高水平 。核心PCE是美联储关注的物价参数
，是未来通胀的关键预测指标
。

　　其中，服务成本环比上涨0.3% ，同比上升3.4%
，创近一年新高，金融服务和保险价格上涨1.2%推动了这一趋势。这是一个更令人担忧的迹象 ，过去几年
，服务业的通货膨胀持续处于高位，这些价格受关税的影响较小 。如果服务通胀居高不下 ，关税进一步推高商品价格
，更广泛的通胀可能会变得更糟
。

　　占经济活动三分之二以上的消费者支出在6月上修至0.4%后，7月加快至0.5% ，创今年3月以来新高。支出加速增长很大程度上是由于商品购买
，环比上升0.8%，特别是汽车、家用家具和运动器材等耐用品 。服务支出增长0.4% ，餐馆和酒吧以及酒店和汽车旅馆房间的支出下降
。

　　低失业率支撑着消费和工资的稳健增长。7月薪资环比上涨0.6% 。不过，由于关税导致的运营成本上升
，雇主不愿增加员工人数。政府本月报告称，在大幅下修5-6月数据后 ，截至7月的过去三个月
，就业人数平均每月增加3.5万人，远低于2024年同期为12.3万人
。

　　政策前景如何

　　7月PCE数据是美联储在9月议息会议会议召开前的三份关键报告之一 ，另外两份则是8月非农就业报告和消费者价格指数（CPI）。

　　随着更高关税的影响渗透到经济中
，通货膨胀在夏季逐渐上升 。不过价格尚没有像外界担忧的那样上涨，这也让有关关税影响的争论仍在持续中
。

　　不少华尔街经济学家预计 ，随着商业成本上升和此前积压库存减少
，通货膨胀将进一步上升。近期，不少零售商和汽车制造商都警告说 ，关税正在提高他们的成本
，这些成本最终可能部分甚至全部转嫁给消费者 。

　　标普全球上周更新的数据显示，8月美国制造业PMI以三年多以来最快的速度扩张 ，同时也加剧了持续的通胀压力
。进口关税的提升推高了销售价格综合指数，达到三年来的高位。报告还显示
，服务业企业价格指数也升至三年来最高 。

　　截至发稿时，联邦基金利率期货显示 ，9月降息25个基点的概率为84%
，与PCE数据发布前基本一致
。

　　第一财经记者汇总发现，美联储内部正在逐渐向9月降息达成共识 ，不过分歧依然明显。一些高级官员仍然非常担心通货膨胀
，其他人则认为劳动力市场的疲软是降息的原因，他们正在逐步占据上风 。通常情况下 ，美联储不会在通胀仍高于目标的情况下降息
，但特朗普政府的压力正在与日俱增
。

　　美国经济咨商会本周二公布数据显示，8月份认为工作“难以获得
”的消费者比例跃升至4年半以来的最高点。

　　“虽然关税可能会产生一些影响 ，但对通胀螺旋式上升的担忧尚未成为现实
，”券商TradeStation市场策略全球主管拉塞尔（David Russell）写道， “今天的数据使我们有望在9月份降息 ，但鉴于强劲的消费者和核心通胀率远高于美联储的目标，此后存在很大的不确定性 。 ”

（文章来源：第一财经）