“老登守着白酒地产跌不停，小登追着AI算力翻倍涨 。”

　　所谓“老登股 ” ，指的是60、70后投资者偏爱的传统板块龙头
，以白酒 、地产
、煤炭等传统行业为代表，注重基本面和分红 ，常被冠以“价值投资
”“白马股”等头衔
。“小登股 ”则指科技成长板块，如AI、半导体 、机器人等
，景气度高、估值弹性大，今年以来涨幅显著。

　　今年以来的此轮牛市行情分化显著 ，食品饮料
、煤炭等传统蓝筹板块逆势下跌
，很多网友都戏称自己“在老登股里躲牛市”，尽管以科技为代表的“小登股
”波动较大 ，但整体涨幅显著
，白酒、煤炭等传统“老登股”跟跌不跟涨，被网友嘲讽“吃肉赶不上 ，挨打一次不落 ” 。

　　复盘年内行情
，截至9月23日收盘，上证指数累计涨幅达14.02% ，板块分化显著
，SW通信 、SW电子板块年内涨幅高达103%
、93%，而SW石油石化、SW煤炭 、SW食品饮料板块却逆势下跌3.5%
、1.8%、0.8% ，上演“小登股狂欢，老登股落寞
”的行情。

　　“老登股”年内被“小登股 ”暴打

　　9月23日
，三大指数盘中均跌超1%，近5000股飘绿
。创业板盘中一度跌逾2% ，但尾盘快速翻红
，收涨0.21%。

　　从板块看，前期高位的电子 、计算机板块23日大幅下挫 ，但科创半导体板块尾盘集体上攻
，截至收盘，科创半导体ETF（588170.SH）强势收涨4.66% ，再创新高 。而传统板块如房地产
、白酒板块23日跟跌超1%
，仅银行板块强势反弹，银行ETF（512800.SH）收涨1.28%
。

　　具体看 ，科技“小登股
”成为今年市场表现的核心驱动力
，芯片龙头企业寒武纪（688256.SH）股价在8月份实现翻倍超预期增长，一度超过贵州茅台（600519.SH）成为A股新“股王” ，截至9月23日，年内累计涨幅高达105%。光模块三剑客“易中天 ”
，新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ） 、天孚通信（300394.SZ）更是在AI算力浪潮的推动下，股价一路高歌猛进 ，新易盛
、中际旭创、天孚通信年内涨幅分别高达329% 、253%、193%
，成为“小登
”们口中的“信仰”与“神话 ” 。

　　反观传统蓝筹板块的“老登股
”，在今年大行情如此火热的情况下 ，股价却趴在地板上
。以白酒板块为例
，截至9月23日，21只申万白酒股 ，16只年内股价下跌
，10只年内股价跌幅超10%，贵州茅台跌3.16%。除了白酒股 ，此前被誉为“某某茅”的赛道白马股今年以来也表现不佳
，例如海天味业（603288.SH）
、中国人寿（601628.SH）、格力电器（000651.SZ） 、伊利股份（600887.SH）
、长江电力（600900.SH）、云南白药（000538.SZ）年内分别下跌12.7% 、8.4%
、7%、5.5% 、4.6%
、1.4% 。

　　而上述不涨反跌的“老登股 ”并非业绩表现不佳，海天味业、长江电力 、云南白药上半年归母净利润甚至实现两位数增长
。众多老股民始终坚信“业绩稳
、底子厚、等风口来了迟早能涨” ，对于涨飞了的科技股，纷纷表示“看不懂
”和“凭什么”。

　　“老登股 ”的由来也是缘于一场半个月之前的争论
，有券商分析师给出中际旭创2027年的利润预测超过250亿，有买方大佬质疑其“线性外推
”的合理性 ，某国盛证券2022年刚刚转正的年轻分析师在朋友圈怒斥“买你的白酒去吧
，老登”，让“老登 ”与“小登
”的对立站上舆论风口 ，更将这场关于个股的讨论
，发酵成投资圈的一场关于价值预期的激烈辩论 。

　　“小登”与“老登 ”之争

　　“老登
”本质上代表了坚守价值投资的投资人，其核心逻辑基于现金流贴现与安全边际
。偏好消费 、金融等成熟行业的蓝筹股 ，例如贵州茅台、中国人寿等
，这类企业拥有稳定的商业模式
、持续的分红能力和深厚的护城河。而“小登”则代表看好科技革命的激进派，更关注技术颠覆性与增长弹性 ，聚焦AI、半导体 、机器人等前沿赛道 。

　　价值投资派与科技革命派其实爆发过多次争论
，2021年夏天，在芯片短期供需错配
、中期自主化政策红利下 ，半导体科技股如日中天，翻倍股接连不断
，但在2021年8月2日，市场风格突然暴力切换 ，基建、白酒大反攻
，而之前狂奔猛进的半导体熄火。芯片ETF逆市大跌2.11%，盘中最大跌幅接近5%
。半导体板块很快在第四季度见顶 ，前期大幅上涨但业绩并未兑现的个股大幅下挫
，半导体板块开启了长达3年的调整。

　　本轮“小登 ”与“老登
”之争与此前“科技牛”不同的是，“小登 ”们认为本轮科技牛市以AI 、人形机器人等硬科技为核心 ，而机器人
、AI与此前停留在概念阶段不同
，目前已产生实际应用场景，有望为企业带来可持续的收入增长 ，当前科技股估值是对未来十年增长的合理定价 。而“老登”们认为
，当前科技股估值已透支未来增长，高估值科技股在流动性收紧时易引发踩踏
。

　　有投资人接受第一财经采访时表示 ，本轮科技股行情是典型的趋势投资主导行情，受“算力建设
”“AI+”政策加持
，且部分科技股业绩超预期支撑估值扩张，量化资金与年轻投资者更偏好短期趋势 ，传统价值投资策略失灵
，加剧板块极端分化。目前科技股已经出现局部过热的情况，中长期依旧看好 ，但需要警惕短期回撤风险 。