中国银河证券研报表示，年初受到国产大模型DeepSeek催化 ，计算机行业年初至今涨幅排名靠前，回顾计算机行业2024年报及2025一季报
，算力基础设施及 、国产自主可控、细分行业（能源
、智能驾驶等）AI应用表现较强韧性，2024年业绩继续探底 ，2025第一季度计算机板块业绩边际复苏
，主要受益于成本端有效管控及AI赋能业务与提升产品力，企业降本增效初现成效 ，同比伴随贸易摩擦常态化下游需求逐渐恢复
，高景气度行业订单饱满，此外伴随超长期特别国债发行与地方化债进度持续推进 ，计算机板块现金流回款情况有望好转
，2025年将逐步在利润端释放。

　　【银河计算机吴砚靖】行业深度丨底部信号已现，AI算力引领结构性复苏——计算机行业24年报及25年一季报复盘

　　核心观点

　　DeepSeek点燃计算机行业 ，行业仍处于低配水平 。DeepSeek火遍全球
，强势催化计算机板块上涨。25年初DeepSeek-R1大模型以其高性能低成本的优势快速霸榜全球多个国家下载榜第一，随后迅速引发市场连锁反应 ，国内外云厂商纷纷接入DeepSeek模型，推动国产AI生态实现从芯片到云服务的全栈闭环
，驱动AI推理侧需求爆发式增长，计算机行业迎来价值重估 ，年初至今表现较好
，涨跌幅排名靠前
。公募重仓行业中计算机行业处在低配水平。计算机行业参考配置比例按照行业总市值比例为标准，计算机行业24Q4/25Q1基金重仓比例为2.79%/3.18% ，低于行业参考配置比例1.25pct/1.08pct
，仍然处在低配区间，后期仍有回补仓位提升预期 。

　　24年业绩持续探底 ，AI算力等表现较强韧性
。本文所选标的剔除ST以及*ST等标的并增加：海光信息、龙芯中科 、寒武纪-U
、润泽科技、光环新网 、数据港
、奥飞数据、英维克等
，选择共350只个股作为计算机行业股票池进行分析。1）营收端：24年实现营收12728亿元，同比增长5.54%；2）利润端：24实现归母净利润234亿元 ，同比下降39.24%；3）盈利能力：24年整体毛利率25.82%
，同比-1.8pct，净利率2.49% ，同比-1.2pct 。细分子行业出现严重分化，以算力基础设施 、国产自主可控等硬件端为代表的企业表现出较强韧性
。我们认为
，计算机行业24年继续探底态势，整体营收增速略显疲软 ，归母净利润承压
，收到宏观环境影响及行业竞争加剧，下游需求波动较大 ，企业成端压力较高
，整体盈利能力下降。

　　25Q1拐点信号出现，高景气赛道引领结构性复苏 。25Q1营收与净利润同比实现双增 ，下游需求端逐渐回暖
。25Q1计算机行业实现营收2893.26亿元
，同比增长17.12%；25Q1计算机行业实现归母净利润39亿元，同比增长215.1%；整体费用率持续优化。25Q1期间费用率为22.09% ，同比-3.83pct
，其中研发费用率/销售费用率/管理费用率分别为9.5%/ 7.43%/ 5.16%，同比-1.73pct/ -1.03pct/ -0.87pct 。我们认为 ，计算机行业25Q1底部信号或已出现，营收端维持增长态势
，且增速大幅提升，表明市场需求逐步回暖 ，费控方面效果逐渐显现
，通过AI或人员优化实现降本增效，利润端由于去年低基数效应 ，今年较去年同期大幅增长
，反弹态势较为强劲，拐点逐步出现 ，同时以AI算力基础设施
、信创等科技自主可控及科技内需领域表现亮眼
。

　　投资建议

　　我们认为
，年初受到国产大模型DeepSeek催化，计算机行业年初至今涨幅排名靠前 ，回顾计算机行业24年报及25一季报
，算力基础设施及、国产自主可控 、细分行业（能源
、智能驾驶等）AI应用表现较强韧性，24年业绩继续探底 ，25Q1计算机板块业绩边际复苏，主要受益于成本端有效管控及AI赋能业务与提升产品力
，企业降本增效初现成效，同比伴随贸易摩擦常态化下游需求逐渐恢复 ，高景气度行业订单饱满
，此外伴随超长期特别国债发行与地方化债进度持续推进，计算机板块现金流回款情况有望好转 ，25年将逐步在利润端释放。

　　风险提示

　　宏观经济不及预期风险
，政策推进不及预期风险，技术研发不及预期风险 ，行业竞争加剧风险
，贸易摩擦风险 。

（文章来源：人民财讯）