上周A股三大指数周线集体飘红，上证指数在上周五盘中续创今年以来新高 ，进入8月中旬
，A股行情将如何演绎？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为 ，牛市氛围不会轻易消失，市场在中长线上依旧呈“系统性‘慢’牛 ”格局
，当前国内市场整体表现较好，随着内外利好因素持续累积 ，未来国内市场有望延续强势表现
，勿需质疑本轮行情的上行趋势与市场空间。

　　光大证券表示，当前国内市场整体表现较好 ，随着内外利好因素持续累积
，未来国内市场有望延续强势表现 。短期预期差驱动下，下半年市场或冲击新高
。

　　“勿需质疑本轮行情的上行趋势与市场空间。本轮行情增量资金来源众多 ，有保险、养老金 、公募基金
、私募基金等机构资金
，也有居民配置资金的入市 。近期两融余额站上十年新高，反映个人投资者风险偏好正在持续回升 ，看好下半年A股冲击2024年高点。
”华西证券指出
。

　　配置方面
，银河证券提醒投资者，短期维度下 ，考虑到短线（情绪）博弈的难度依然较大，仍建议以左侧埋伏为主
，持有板块若情绪催化（快速拉升），则适当兑现。同时 ，短线交易要密切留意事件（情绪）落地前后的股价表现
，不宜有太高的预期 。

　　“综合当前政策背景、国际形势 、资金水平、风险偏好
、汇率趋势、技术结构等因素，市场在中长线上依旧呈系统性‘慢’牛格局 ，若有短线扰动引发可观回调可增配
。”浙商证券称。

　　中信证券：小微盘现阶段更需要放慢脚步

　　相比于一些高景气但是也阶段性高位的行业
，其实小微盘现阶段更需要放慢脚步 。当前的市场，对于业绩兑现度较高的强产业趋势仍然保持较大的克制 ，但对于148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股很难找到继续向上的合理性
。

　　事实上
，此前持续提示关注的五大行业（有色 、通信
、创新药、游戏 、军工）的估值远比中证2000和微盘股板块合理，过去一年的上涨也主要来自盈利预期不断重塑而非纯粹拔估值。小微盘背后主要还是依靠纯粹的流动性来驱动上涨 ，结构性的盈利增长确实也存在
，但自下而上的合理性加总后在整体上就变得不合理，小微盘整体的盈利增长远不如2015年 。

　　从驱动力来看 ，量化产品
、小型主动权益产品以及散户贡献了小微盘的主要增量资金，同时板块的融资热度升温也远快于权重板块
。未来一旦宏观逻辑逐步理顺
，微盘+银行的结构可能会面临较大的挑战。

　　因此，配置上的策略还是建议投资者聚焦在五大强产业趋势的行业 ，同时避免参与似是而非的资金接力交易 。

　　银河证券：大概率为热点轮动行情

　　上周指数继续上行
，上周三的高点快速收复，市场情绪还是很强的
。而两融余额继续上行也符合本轮行情由流动性推升的基本判断 ，资金关注两融余额时隔十年再次站上2万亿元
，但从两融余额占A股流通市值、两融交易额占A股成交额等指标来看，均处于历史中枢水平 ，所以短期资金不算亢奋或过热。

　　但从技术角度看
，或有进一步整固需求 。中期来看，延续8月处于政策空窗期和中报集中披露期的判断 ，市场或大概率为热点轮动行情。

　　操作层面
，八月份走蓄势的概率偏大，这个阶段中期布局要坚守自我 ，而且市场出现调整后对中线布局会显得更加关键，中期建议继续关注反内卷 、科技自主
、创新药等景气度趋势向好的方向
。

　　短期维度下
，考虑到短线（情绪）博弈的难度依然较大，仍建议以左侧埋伏为主 ，持有板块若情绪催化（快速拉升）
，则适当兑现，短线可关注军工、机器人 、新消费等可能出现情绪发酵的方向。短线交易要密切留意事件（情绪）落地前后的股价表现 ，不宜有太高的预期 。

　　申万宏源证券：牛市氛围不会轻易消失

　　展望后市
，投资者普遍对牛市有期待，但对短期市场的分歧有所加大
。总结短期市场面临的阻力：一是2025年三季度市场预期经济回落和政策重点是调结构 ，宏观环境暂时不支持指数向上突破。二是牛市结构主线尚未确立 。

　　牛市中要做动量
，但最强动量应该从牛市的核心叙事中诞生
。医药和海外算力是独立高景气，但牛市主线需要内涵外延更大纵深 ，国内科技突破
、全球市占率高的制造业反内卷
，才是潜在的牛市主线方向。

　　不过，牛市氛围不会轻易消失 。三季度宏观组合不利 ，不会影响2026年供需格局改善预期，只会带来小波段调整
。真正可能影响牛市氛围的因素：一是2026年中前后才是供需格局改善的验证期
，彼时如果需求显著回落，才构成中期基本面改善的证伪。二是中国制造业竞争力强才是关键基本面 ，如果中国制造竞争优势被约束
，才会破坏牛市氛围 。

　　因此，9月初之前 ，A股可能反复有行情
。9月初之后
，A股存在内生调整压力。稳定资本市场预期政策可能再次发力 。时间已经是牛市的朋友，核心是时间是基本面改善和增量资金流入的朋友。继续维持2025年四季度好于2025年三季度 ，2026年会更好的判断
。

　　配置方面
，短期强势结构医药、海外算力是高景气方向，也凝结了市场对牛市的期待 ，独立行情演绎过程中
，板块的相对性价比有所降低，后续这些方向可能与市场齐涨共跌。9月初之前 ，国防军工可能反复有机会 。同时短期板块轮动变为不变，目前相对性价比较高的方向是新消费
，可能轮涨补涨
。后续市场休整波段，高股息可能再次阶段性占优。

　　中信建投证券：A股仍处于牛市中继

　　展望后市 ，短期A股继续超预期上行面临一定阻力
，PPI弱于预期 、关税缓和协议到期与估值修复完成带来的交易缩量，但A股仍处于牛市中继 ，回调带来配置良机 。

　　当前海外边际改善
，美联储迎来人事变动，鸽派人物米兰获短期任命 ，美联储内部鹰鸽分歧
，短期抬高市场降息预期，引发A股外资流入波动
。长期或将加强政治干预 ，损害美联储独立性
，影响美元长期走势。

　　结合历史美元下跌周期分析，发现美元走弱背景下 ，新兴市场得到不同程度获益；就国内而言，港股有强资金流动性+低估值+高股息率优势
，相对A股对外资吸引力更强 。

　　7月中国进出口数据进一步改善，PPI弱于预期 ，但政策信号下
，反内卷与宽信用有望促使价格低位温和回升
。

　　配置方面，近期行业轮动加速 ，建议关注新赛道低位细分品种。行业层面
，可重点关注国防军工、AI算力
、半导体、人形机器人 、有色
、交运、券商 、创新药等 。

　　浙商证券：若遇短线扰动引发可观回调可增配

　　展望后市，市场在中长线上依旧呈“系统性‘慢’牛 ”格局 ，若遇短线扰动引发可观回调可增配
。接下来
，三方面或带来短期扰动：一是上证综指日线MACD顶背离+“3674压力位”临近。二是海外扰动 。三是关注市场成交量的收敛。

　　不过，综合当前政策背景
、国际形势、资金水平 、风险偏好
、汇率趋势、技术结构等因素 ，市场在中长线上依旧呈“系统性‘慢’牛
”格局
，若有短线扰动引发可观回调可增配
。

　　配置方面，建议投资者保持当前持仓不动 ，短线不激进，等待中线配置机会到来。操作方面
，继续采取“1+1+X”均衡配置（大金融中银行 、券商+军工/计算机/传媒/电子/电新等科技成长），同时关注地产补涨的可能性；此外 ，注意积极挖掘年线上方低位个股
，做好板块内“高低切 ”操作 。

　　兴业证券：中国主动投资的优势正在回归

　　当前，中国主动投资的优势正在回归
。一方面 ，代表主动公募基金平均业绩的两大指数已较去年10月8日新高上涨近10%
，今年以来跑赢多数宽基。截至8月6日，代表主动公募基金平均业绩的普通股票型/偏股混合型指数分别较去年10月8日新高上涨8.31%/8.81% ，今年以来分别上涨16.92%/16.67%
，跑赢多数宽基 。

　　另一方面，跑赢沪深300的主动偏股基金占比升至历史高位
。截至8月6日 ，今年以来跑赢沪深300的主动偏股基金占比大幅上升至78%
，这一水平在2010年以来仅次于2010年
、2011年、2013年 、2015年和2021年。

　　今年主动偏股基金中已经出现“翻倍基金
”，为2022年以来首次 。“翻倍基金”作为主动投资能力的重要体现 ，历史上只在2006-2007年、2009年
、2014-2015年以及2019-2021年出现
。今年7月，主动偏股基金中已经出现首只“翻倍基金 ”
，为2022年以来首次。

　　超额回归后，主动基金新发、申赎已迎来边际改善 ，资金端与负债端负循环的低谷期正在悄然走出 。往后看
，适应景气投资的有利环境正逐步回归，主动公募定价权迎来重塑
。

　　招商证券：基本面稳中向好

　　7月出口超预期改善 ，重点关注机电 、汽车
、集成电路等具有全球竞争力的优势制造领域展现出的增速韧性。PPI降幅持平前值
，受益于“反内卷
”的黑色、有色 、煤炭
、光伏产业链等价格反弹，中下游仍然呈现以量换价的态势 。

　　基本面呈现稳中向好趋势。结合历次PPI回升前后的市场表现 ，行业配置方面
，短期仍然推荐关注产业趋势催化、中报业绩增速预计高增或改善的非银 、化学制药
、电力设备、机械（自动化设备 、工程机械）
、国防军工、计算机等
。

　　中期来看，待PPI回升趋势进一步明确 ，重点关注经济基本面改善带来的顺周期和消费领域的机会
，如基础化工 、钢铁、有色
、社会服务、美容护理 、食品饮料
、家用电器等。

　　光大证券：延续强势

　　展望后市，当前国内市场整体表现较好 ，随着内外利好因素持续累积，未来国内市场有望延续强势表现 。短期预期差驱动下
，下半年市场或冲击新高
。

　　其中，外部来看 ，美国劳动力市场疲弱
，7月非农数据低于预期且前两月数据大幅下修，引发市场对其经济的担忧 ，使得市场对美联储9月降息的预期显著升温
，海外流动性有望边际改善。

　　内部来看，国内政策仍积极发力 ，基本面保持韧性
，或对国内资产价格形成支撑 。政策方面，当前政策仍积极发力 ，多项政策措施逐步落地
。基本面方面
，7月出口同比增长7.2%，显示出我国外贸在复杂的国际环境下仍展现出较强的韧性。

　　此外 ，扩内需政策效应持续显现，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%
，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大 ，表明国内消费市场正在逐步回暖 。

　　行业层面
，短期关注前期滞涨方向和有望受益于海外流动性边际改善的方向，长期关注消费、科技自立以及红利三条主线：前期滞涨方向包括机械设备 、电力设备等行业 ，受益于海外流动性边际改善的方向包括医药生物
、家用电器、食品饮料等行业
。消费主线关注政策补贴 、服务与新消费方向；科技主线关注AI
、机器人、半导体 、军工等方向；红利主线关注部分高质量的红利个股。

　　华安证券：蓄力突破

　　展望后市
，市场继续蓄力突破，受流动性支撑中期向好趋势不改 。出口维持韧性
、内需尚待提振 ，国内基本面边际变化有限
。海外货币政策预期小幅提振。

　　特朗普扩张性财政政策要求美联储降息以降低财政利息支出
，鉴于美联储现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，市场预期其连任概率较低 ，特朗普团队可能推动偏鸽派的沃勒成为下一任美联储主席 。受此影响
，市场对到年末的降息预期抬升，但对短期的A股影响有限。

　　配置上 ，建议投资者继续聚焦弹性最大的成长科技和业绩支撑：一是成长科技包括AI、机器人 、军工
。二是景气或业绩支撑如稀土永磁、贵金属
、工程机械、摩托车 、农化制品。此外政治局会议政策超预期的服务消费，以及地产政策宽松估值修复也值得参与 。

　　华西证券：勿需质疑本轮行情的上行趋势与市场空间

　　展望后市
，勿需质疑本轮行情的上行趋势与市场空间
。本轮行情增量资金来源众多，有保险
、养老金、公募基金 、私募基金等机构资金 ，也有居民配置资金的入市。

　　自“924”行情启动以来
，我国M1-M2同比增速负剪刀差持续收窄，反映资金活化程度增强 ，居民的消费和投资意愿出现边际回暖迹象 。近期两融余额站上十年新高
，反映个人投资者风险偏好正在持续回升
。

　　在资产配置荒下，牛市思维正促进居民资产配置向权益类资产倾斜 ，居民增量资金入市将成为本轮“慢牛 ”行情的重要驱动
，仍看好下半年A股冲击2024年高点。

　　风格上，“十五五
”规划将成为后市聚焦点 ，科技成长仍将是未来较长一段时间的政策主线 。

　　行业配置层面
，建议投资者关注两条主线：一是新技术
、新成长方向，如国产算力、机器人 、固态电池等；二是红利板块回调后带来再配置机会 ，如部分低估值中字头
。

（文章来源：澎湃新闻）