美联储9月18日凌晨如期降息25基点，这一牵动全球市场的举措 ，即刻引来国内卖方机构密集解读
。

　　截至发稿
，已有超过15家券商研究所发布相关研报，“符合预期”成为主流判断 ，而"10月
、12月议息会议有望各降息25个基点"获得多数认同。

　　多数券商认为
，本次降息标志着美联储新一轮预防式降息周期正式启动，但政策表述与内部决策呈现明显分歧 ，未来利率路径仍存变数；对于后续降息空间与节奏
，机构普遍预期年内将再降50基点，但中长期降息幅度可能不及前期市场预期；对美国经济前景的判断呈现分化 ，软着陆是主流预期
，但部分券商警示过度宽松可能引发类滞胀风险 。

　　以下为各卖方核心观点汇总：

　　中信证券海外研究联席首席分析师李翀称，预防式降息如期落地 ，明年利率路径尚不清晰
。预计美联储将在10月和12月的议息会议上分别再次降息25bps。

　　招商证券宏观首席分析师张静静称，点阵图和SEP给了今年75BP降息、明后年各25BP降息
，明显低于会前市场预计的今明两年各75BP 。短期风险资产或普遍进入波动期，中期仍然看多美股
。

　　中信建投海外经济与大类资产首席钱伟认为 ，后续降息空间至少降至中性区间3-3.5%
，但倾向于更多；金融条件年中已开始改善，明年初是观察窗口；地产和制造业率先获益；短期 ，资产走势是利多落地；中期
，美股美债还有上涨空间；A股情绪正佳，海外流动性改善下港股敏感性更大。

　　国泰海通证券首席宏观分析师梁中华表示 ，新一轮预防式降息周期正式开启
，预计年内仍有两次降息，但长期降息节奏仍旧偏缓 。预计预防式降息周期下 ，后续美债利率下行放缓
，美股仍有持续支撑，美元指数先下后震荡
。

　　浙商证券首席经济学家李超指出 ，“9月降息是一次‘风险管理式’降息 ”表述偏向鹰派，未来是否能连续降息同样值得商榷。虽然点阵图指向年内仍有两次降息空间
，但仍存在回摆的可能 。

　　华泰证券研报称，考虑到9月就业市场仍然可能面临压力 ，支持10月降息
，将联储年内降息次数从2次上调至3次
。联储维持鸽派立场，叠加经济基本面仍有韧性 ，预计将继续支撑全球流动性以及股市表现。

　　中金公司认为
，美联储较好回应了市场的关切，但也保持了克制 。决策者对于下一步降息存在较大分歧。预计联储或将于10月再次降息
。过度货币宽松或使美经济陷入“类滞胀
”困境。

　　中信证券李翀：淡化会议对明年利率路径指引

　　李翀在研报中提到 ，美联储2025年9月议息会议降息25bps
，符合市场预期 。

　　李翀认为，等到新任美联储主席的最终人选落地后 ，2026年利率路径才会更加清晰
。市场方面
，降息落地后美债再现“买预期+卖事实” 、美股“补涨 ”特征依旧，道指和小盘股表现较好。建议相对淡化此次会议对明年利率路径的指引 ，预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态
、预计黄金仍有不错表现 。

　　美联储降息如何影响港股市场？中信证券研报称，短期科技、可选消费 、医药等成长板块有望受益
，中长期若我国政策配合开启中美同步宽松，或将同步带来港股外资的流入
。当前外资增配空间广阔 ，在我国稳增长政策落地与基本面筑底背景下
，港股核心资产配置价值凸显。

　　招商证券张静静：短期风险资产或普遍进入波动期

　　张静静在研报中提到，鲍威尔将此次降息定调为“风险管理式降息
” ，即基于非农数据疲软的预防式降息 。从点阵图可以看出
，美联储内部分歧很大，加剧了未来的不确定性
。此外 ，点阵图和SEP给了今年75BP降息
、明后年各25BP降息
，明显低于会前市场预计的今明两年各75BP。

　　资产方面，张静静认为 ，短期风险资产或普遍进入波动期
，中期仍然看多美股 。第一，此前市场对美联储降息预期定价过于充分导致会后美债、商品 、美股均先涨后跌
。第二 ，降息因素暂告一段落，短期关注中美谈判结果。第三
，中期关注特朗普和美国国会对26财年新版财政法案的态度，预计美股泡沫化过程或将持续至明年底 ，调整仍是机会 。

　　中信建投钱伟：海外流动性改善下港股敏感性更大

　　在研报中
，钱伟对市场关注的8个方面给予更为直观
、犀利的解读：

　　一是后续降息的空间多大？至少降至中性区间3-3.5%，但倾向于更多；

　　二是美国经济的衰退概率？基准仍是软着陆；

　　三是通胀的风险如何？维持关税一次性冲击的判断；

　　四是联储独立性是否已经受到影响？投票分歧显著小于预期 ，特朗普极端式降息策略或不被认可；

　　五是降息的效果何时体现？金融条件年中已开始改善
，明年初是观察窗口；

　　六是哪些行业率先获益？地产和制造业；

　　七是资产走势怎么看？短期，利多落地；中期 ，美股美债还有上涨空间；

　　八是国内如何影响？A股情绪正佳
，海外流动性改善下港股敏感性更大。

　　国泰海通梁中华：长期降息节奏仍旧偏缓

　　梁中华在研报中指出，总体来看 ，本次议息会议降息25BP基本符合预期
，更重要的是，其意味着新一轮降息周期的开启 ，美联储判断短期就业风险大于通胀风险，年内降息幅度预期抬升
，但预防式降息基调下，长期降息节奏仍旧偏缓
。

　　由于美联储在风险平衡中 ，短期对就业的重视大于通胀
，年内降息大概率持续推进，预计年内仍有两次降息 ，但长期降息节奏预计偏慢。

　　梁中华预计美债利率下行放缓
，美股仍有持续支撑，美元指数先下后震荡 。

　　中金公司：过度货币宽松或使美经济陷入“类滞胀”困境

　　中金公司研报称 ，美联储9月降息25个基点
，符合市场预期
。美联储较好回应了市场的关切，但也保持了克制。此前期待的降息50个基点并未出现 ，决策者对于下一步降息存在较大分歧 。

　　往前看
，由于就业数据过于疲软，中金公司预计联储或将于10月再次降息 ，但在这之后，通胀升温将使降息门槛越来越高
，货币宽松空间也将受限
。当前美国经济的症结并非需求不足，而是成本上升。过度的货币宽松非但无法解决就业问题 ，反而可能加剧通胀
，使经济陷入“类滞胀 ”困境 。

　　华西证券孙付：矛盾纠结下的预防性降息

　　华西证券研究所大类资产首席分析师孙付发表研报称，美联储9月降息25bp ，降息幅度符合市场预期
。市场此前已充分定价本次降息。点阵图显示2025年内还有两次降息（50BP)
，2026年则仅降息一次 。鲍威尔表示本次的降息为风险缓释，降息25个基点背后是经济增长放缓与就业风险的增加
。

　　此外 ，孙付提到
，本次议息会议也凸显了矛盾分歧：一方面，会议声明与点阵图的预测存在差异 ，声明明确提及“经济增长有所放缓
”“就业增长放缓”
，但点阵图中的经济指标预测却上调了经济增长预期，下调了失业率预期；另一方面 ，当前市场预期与美联储点阵指引也同样存在分歧，市场普遍认为
，美联储2025年内将再降息2次，2026年则会进一步降息3次。

　　浙商证券李超：“风险管理式 ”降息表述偏向鹰派

　　李超在研报中提到 ，本月美联储如期降息25BP
，并在点阵图中给出年内剩余两次议息会议连续降息2次的预期 。但值得关注的是。鲍威尔在会后记者问答中指出9月降息是一次“风险管理式
”降息
。这是本次会议中最重要的表述之一。

　　在李超理解来看，上述表述偏向鹰派 ，即联储并未完全确认就业市场的下行风险
，本月更多是进行“预防式降息” 。换言之，未来是否能连续降息同样值得商榷
。对应鲍威尔也指出联储当前处于逐次会议相机抉择的状态 ，无法按点阵图准确预设政策路径。

　　整体来看
，虽然点阵图指向年内仍有两次降息空间，但李超认为仍存在回摆的可能 。主要原因有两大方面：一是美国经济的核心动能由消费切向投资后 ，非农就业中枢可能下行
，但非农弱不代表经济弱，通胀韧性可能强于预期；二是非农中枢虽然下降 ，但由于非法移民驱赶收缩劳动力供给，失业率未必上行
。如果失业率持续保持稳定
，连续降息未必能够兑现。此外，李超重点提示 ，需关注缩表年内停止的可能性 。

　　此外
，粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒称，会议释放的信号凸显其对劳动力市场放缓的担忧 ，也为后续进一步降息打开了大门
。预计接下来10月 、12月两次议息会议中
，美联储仍有望各降息25个基点。此次重启降息周期有助于托底需求与就业，但难以扭转整体经济放缓的趋势 ，并可能延缓通胀回落进程 。短期美债和黄金有望受益
，美股虽获流动性支撑但盈利可能承压，美元则面临进一步走弱
。

　　财通证券首席经济学家孙彬彬称 ，FOMC决议符合预期
，鸽派基调关注就业风险。此次决议仅有新任理事米兰投票反对，他倾向于降息50个基点 ，这显示美联储内部分歧主要在于降息的速度而非方向 。点阵图预示更多降息，但发布会发言偏鹰。短期美债或呈牛陡
，美元维持弱势
。

　　国盛证券首席经济学家熊园发表研报称，历史上看 ，美联储在经济不衰退的情况下降息
，将会带动美股和黄金上涨
、美债收益率和美元指数下行，不过考虑到目前市场预期已经打得很高 ，预计后续影响幅度不会太大。对于国内而言
，本次美联储降息将打开国内货币政策进一步宽松的空间，四季度降息可能性提升 ，但具体节奏和幅度仍主要取决于国内经济基本面的表现 。