9月29日，大金融板块发力 ，券商股集体爆发。这一幕与去年9.24行情相比似曾相识 。

　　整体来看几个标志性的数据：一是证券板块指数收涨5.07%
，香港证券板块指数涨8.54%；二是50只券商股中47只涨幅超3%，其中3只涨停 ，多只港股券商也涨幅不俗；三是中信证券盘中冲击涨停
，收盘涨幅收窄至5.88%，卖一有近3000万股卖盘；四是证券相关ETF也同步走强
。

　　是何原因推动证券板块大幅上冲？以下几个因素或有迹可循。

　　一是消息面刺激 ，包括央行会议提“维护资本市场稳定”
，券商佣金“禁止‘万1免5’及低于成本价收费 ”的反内卷传闻，以及政治局会议影响；二是卖方研究普遍预计券商三季度业绩高增 ，营收同比
、环比分别增50%、21%；三是近月券商股回调到位
，股价与基本面背离；四是资金面上，机构调仓与节前护盘共振 。

　　券商股集体爆发

　　9月29日 ，A股开盘后，券商板块一路走高
，午后更是快速拉升，证券板块指数一度大涨6.13% ，14:00后
，板块涨幅收窄，截至收盘 ，板块涨幅仍高达5.07%
，成交1234亿元，较上一交易日环比增882.1亿元 ，增幅为250.7%
。香港证券板块指数收涨8.54%
，成交123.8亿港元。

　　盘中多达7只券商股最大涨幅超过9%，其中4只涨停 ，具体涨幅较大的7只券商股及最大涨幅为广发证券（10.02%） 、湘财股份（10.02%）
、华泰证券（10.01%）、国盛金控（9.99%） 、东方证券（9.7%）
、中信证券（9.64%）、东方财富（9.17%） 。

　　中信证券的大涨引发广泛讨论
，盘中最大涨幅为9.64%，收盘涨幅为5.88% ，日内成交179.73亿元，较上一交易日增143.32亿元
，增幅为393.61%
。收盘时，卖一有多达2965.48万股 ，以收盘时股价30.41元核算
，上述市值多达9.02亿元。

　　“3000万股压压惊
”，成了盘后的调侃 。

　　有市场观点认为 ，中信证券盘中曾近涨停欲带券商板块
，却被神秘大单“泼了盆冷水”，意图不言自明 ，即控指数
。因中信若涨停
，券商或失控 、指数恐飙七八十点。且去年涨太猛致“牛市 ”仅一周，为史上最短 。

　　此外 ，东方财富成为券商股成交最大个股
，日内成交302.76亿元，较上一交易日成交额增223.02亿元 ，增幅为279.67%。

　　收盘来看，50只券商股全部收红
，涨幅最小也有1.65%，涨幅超过3%的券商股多达47只 ，其中3只券商股涨停
，分别为广发证券
、华泰证券、国盛金控，此外湘财股份尾盘开板
。

　　港股方面 ，中资券商也是全线拉涨
，较幅靠前的包括华泰证券（12.55%） 、广发证券（12.5%）
、中信证券（11.79%）、东方证券（11.27%） 、中州证券（10.08%）、中国银河（9.82%）
、中金公司（9.2%）、申万宏源（8.92%） 、国联民生（8.87%）
、中信建投证券（7.81%）。

　　多则消息积极刺激

　　央行会议释放积极信号：央行近日召开2025年第三季度例会 。会议提出，保持流动性充裕 ，引导金融机构加大货币信贷投放力度；用好证券、基金 、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款
，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定
。

　　券商佣金反内卷传闻：今日有消息称 ，最新的关于券商佣金费率的反内卷要求主要包括
，禁止“万1免5
”以及禁止低于成本价收费等。

　　记者向多家券商了解，均表示并未接到相应通知 ，但行业的较多共识是反对免五 。

　　重磅会议影响：有市场人士认为重磅会议的召开，对市场产生一定程度的影响
。该会议即“中共中央政治局召开会议
，讨论拟提请二十届四中全会审议的文件”。

　　三季度业绩预期高增

　　随着市场行情的持续推进，上市公司业绩已成为近期投资者关注的焦点 ，其中券商股三季度的业绩表现更被寄予了较高预期 。

　　成交活跃度持续提升
。截至9月25日
，第三季度前63个交易日，A股日均成交额为2.11万亿 ，同比增212%
，季度环比增67%；第三季度两融日均余额为2.11万亿，同比增48% ，环比增16%。

　　股债配置和权益风格或将成为季报胜负手
，2025年大多数权益类核心指数的区间涨幅均为2024年初以来最佳，中证全债季度跌幅1.9% 。

　　股权融资回暖 ，增发频繁
。第三季度（截至9月26日）IPO共25家次
，融资规模分别为376亿元，融资规模同比2024年第三季度增145% ，环比2025年第二季度增80%。

　　华西证券副总经理
、研究所所长魏涛发表研报称，预计45家上市券商在2025Q3单季度实现调整后营收1581亿元
，同比增加50%，环比增加21% 。2025年前三季度 ，预计45家上市券商实现调整后营业收入3987亿元
，同比增加44%。

　　兴业证券非银认为，临近三季报前夕 ，券商的三季报不管是同比、环比还是累计增速
，大概率都不差，预计累计同比大概在40-70%区间 ，较中报41%继续走阔
。

　　估值与机构持仓处低位

　　近日券商股率先且持续回调
，这也被认为是今日大涨原因所在。

　　自8月25日至9月26日，25个交易日内 ，证券板块指数回调区间下跌7.78%
，振幅为11.79%；50只券商股中46只下跌，跌幅超过一成的多达18只 。

　　中泰证券非银研究认为 ，今日上涨前，券商股价表现与基本面背离
。估值低 、配置低
，PB-ROE角度，当前估值仍低。2021年大券商ROE达到10% ，预计今年ROE也能达到相当水平
，当前头部券商2025年静态PB 1.1-1.2倍，行业整体PB 1.4倍 ，显著低于2021年（行业2倍
、头部1.5-1.6倍） 。

　　机构调仓与节前护盘共振

　　此外
，兴业证券非银研究认为，近日券商股大涨 ，是9.30之前机构的调仓行为
，估值水平和机构持仓足够低，对于再平衡资金而言是不错的选择
。

　　中泰证券非银研究称 ，截至6月底
，主动公募持仓券商仅0.6%，远低于标配4%；板块成交量占比刚达4%-6%区间。

　　亦有卖方人士称 ，大概率是大资金节前护盘，沪深300ETF和证券ETF都是净流入而且走势基本同步 。市场本身最近成交额比较高
，券商板块比较滞涨，兑现一波也是市场信心的表现
。

　　展望后市 ，卖方普遍看好券商板块行情。

　　魏涛认为
，看好证券行业服务资本市场投融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向 。在活跃资本市场的背景下 ，看好四季度资本市场以及券商板块表现
。行业发展亮点包括：市场交投活跃带来的经纪业务和财富管理业务扩容
，打造一流投资银行主线，依托粤港澳大湾区探索增量业务发展。

　　国泰海通非银行金融行业首席分析师刘欣琦研报称 ，三季度非银板块业绩有望保持高增
，继续看好配置力量（含居民资金入市）+业绩改善的双轮驱动的非银板块，尤其是券商、金融科技及创投板块行情 。