临近年末，投资者们将注意力越来越多地投向明年的展望 ，而大多数华尔街分析师的基本预期都十分乐观。据统计
，到2026年底，华尔街对标准普尔500指数目标价的预测中值为7500点 。

　　然而 ，也并非所有人都这么乐观
。华尔街知名大空头之一
，市场研究公司BCA Research首席全球策略师Peter Berezin最新警告称，近两年推动美股牛市人工智能（AI）热潮将在2026年“褪去” ，而纳指中的大型科技公司将拖累整个美国股市。

　　Berezin团队的基本预期是，人工智能的繁荣将转为萧条
，而经济活动急剧放缓 。

　　AI“衰落 ”

　　具体而言，他们解释称 ，围绕人工智能过度支出的问题应该毋庸置疑
。他们预计
，到2025年，美国对科技和软件的投资将达到GDP的4.4% ，几乎与互联网泡沫一样高。

　　“鉴于人工智能资产通常以每年20%左右的速度折旧
，这意味着超大规模企业每年将面临4000亿美元的折旧费用，这比它们在2025年的总利润还要多 。
”他们在最新发布的报告中写道。

　　该公司继续指出 ，随着人工智能采用率放缓
，人工智能将显著提高科技公司利润的假设在2026年初开始变得非常不稳定
。

　　“该技术几乎没有网络效应，由于电力和基础设施的需求 ，规模经济有限
，并成为一个极度商品化 、资本密集型的行业，先发优势并不特别重要 ，”报告补充称。

　　网络效应，也被称为网络外部性或需求方规模经济
，是经济学和商业领域中的一个重要概念 。它描述的是对于一个产品（或服务），每增加一名用户 ，都会对该产品的其他用户产生新的价值
。

　　深层影响

　　BCA Research接着指出
，人工智能乐观论调的破灭将打击脆弱的股市。到2026年初，标普500指数的预期市盈率为22.6倍 ，远高于18倍的中位数 。

　　尽管该公司承认估值并非很好的择时工具
，但同时补充说，“估值的作用在于告诉你 ，当市场格局发生转变时
，股票价格可能会上涨或下跌多少 ”
。而就像2001年的经济衰退更多是股市崩盘的结果而不是原因一样，2026年初的市场低迷也将对经济产生影响 ，财富效应将开始逆转。

　　BCA表示
，据估计，每增加1美元的股票财富 ，消费就会增加3到5美分 。美国家庭持有65万亿美元的股票市场财富，股市下跌10%可能会导致消费需求下降
，约占GDP的0.8%
。

　　在该团队看来，2026年初 ，随着投资者从科技股转向非科技股
、从成长型股转向价值型股
，股市的跌幅可能微乎其微。然而，到了2026年下半年 ，“股市几乎所有板块都将出现崩盘
”
，因为人工智能资本支出大幅下降，失业率也开始迅速攀升 。

　　“最终结果是 ，标普500指数将在2026年底收于5280点
，全年下跌约23%，”报告称
。