天风证券研报表示，2025年上半年 ，经济和政策双重影响下白酒行业迎4大变化：①产品矩阵变化：在低度化/年轻化/高性价比趋势下，酒企相继重视低度产品序列化&中档价位序列化布局工作&产品品质升级；②渠道持续升级：酒企通过组建平台公司加强渠道掌控
，拥抱新渠道平衡线上线下；③营销：打破“红包 ”内卷，侧重培育新场景 、新人群；④目标理性：头部酒企均以渠道健康&中长期发展为方向 ，理性看待业绩增速目标。白酒板块PE修复或先于EPS修复
，预计2026年二季度板块业绩低基数背景下或迎EPS层面拐点，重视当前板块投资机会 。建议关注：①价值主线：强品牌、强需求韧性且分红回报可观的酒企；②弹性主线：政策&需求端变化带来的潜在预期修复机会。

　　天风·食品饮料 | 深度调整期行业迎4大变化 ，重视白酒相对底部机会

　　我们认为
，板块PE修复或先于EPS修复，预计26Q2板块业绩低基数背景下或迎EPS层面拐点 ，重视当前板块投资机会
。建议关注：①价值主线：强品牌
、强需求韧性且分红回报可观的贵州茅台、五粮液 、山西汾酒等；②弹性主线：政策&需求端变化带来的潜在预期修复机会
，泸州老窖
、山西汾酒、酒鬼酒 、舍得酒业
、水井坊、华致酒行 、珍酒李渡等。

　　2025H1经济&政策双重影响下白酒行业迎5大变化，目前仍处深度调整阶段 。

　　白酒行业为强β行业 ，2025H1受经济/消费仍偏弱&廉洁教育/限制饮酒相关文件出台影响
，春节后淡季动销表现持续走弱，在新环境下 ，行业迎5大新变化：①产品矩阵变化：在低度化/年轻化/高性价比趋势下，酒企相继重视低度产品序列化&中档价位序列化布局工作&产品品质升级；②渠道持续升级：酒企通过组建平台公司加强渠道掌控
，拥抱新渠道平衡线上线下；③营销：打破“红包”内卷，侧重培育新场景
、新人群；④目标理性：头部酒企均以渠道健康&中长期发展为方向 ，理性看待业绩增速目标
。

　　我们认为
，白酒行业经历了“广告为王-渠道为王-品牌为王
”阶段后，即将迎来“质价比”比拼阶段 ，在龙头酒企已凭借敏锐嗅觉提前布局背景下
，行业集中度有望加速提升。

　　低估值/低预期/低持仓/高股息，重视龙头酒企相对底部机会 。

　　虽当前板块仍处β偏弱&业绩承压阶段 ，但经历持续回调后
，板块已呈现低估值、低预期 、低持仓
、高分红回报特点：洋河股份、泸州老窖 、五粮液、古井贡酒等酒企股息率已经达到4%以上相对较高水平，贵州茅台股息率也达到3.55%的较高水平
。我们认为 ，后续随着大众消费逐步修复&龙头酒企在综合实力方面优势持续凸显
，拥有强壁垒的公司有望率先实现价值重估修复，建议重视强品牌
、强韧性的白酒龙头相对底部机会。

　　投资建议：

　　我们认为 ，板块PE修复或先于EPS修复，预计26Q2板块业绩低基数背景下或迎EPS层面拐点
，重视当前板块投资机会 。建议关注：①价值主线：强品牌、强需求韧性且分红回报可观的贵州茅台 、五粮液
、山西汾酒等；②弹性主线：政策&需求端变化带来的潜在预期修复机会，泸州老窖、山西汾酒 、酒鬼酒
、舍得酒业、水井坊 、华致酒行
、珍酒李渡等
。

　　风险提示：经济复苏不及预期/外资持续流出风险/产业政策风险/终端需求恢复不及预期/消费升级不及预期/市场需求变化风险/行业竞争加剧/消费税或生产风险/食品安全风险/批价表现不及预期/经营决策失误或组织不力风险。

（文章来源：每日经济新闻）